한국첨단소재 증자로 모은 돈, 다른 회사 지분 사는 데 쓴다

①→④는 본업에서 돈을 걷는 순서, ⑤⑥은 돈이 간 곳과 남은 물음이에요.

그 순서로 읽으면 돼요.

아래 회색 띠는 날짜순이에요.

• 무슨 일이 — 한국첨단소재가 30억원 규모 일반공모 유상증자(기존 주주뿐 아니라 누구나 청약할 수 있게 새 주식을 파는 방식)를 해요. 8월 20일 확정된 발행가는 1,901원인데, 이틀 전 예정가(2,310원)보다 17.7% 낮아요. 그만큼 찍는 주식이 1,298,701주에서 1,578,116주로 늘었어요.

• 돈의 용도가 특이해요 — 조달한 30억원은 전액 '타법인 증권 취득자금' 이에요. 설비도 운영자금도 채무상환도 아니고, 다른 회사 지분을 사는 데 써요.

• 주인이 바뀌고 사채가 또 나왔어요 — 8월 26일 최대주주가 사토시홀딩스에서 나카모토투자조합 외 1인으로 바뀌었고, 9월 2일에는 전환사채(정해진 값에 주식으로 바꿀 수 있는 회사채) 147억원(5·6회차)을 새로 냈어요. 용도는 이번에도 전액 타법인 증권 취득이에요.

• 본업은 줄고 있어요 — 매출이 2024년 65.0억원 → 2025년 35.8억원 → 2026년 상반기 22.5억원이에요. 상반기 영업손실은 13.0억원이고요.

• 이어서 본문에서 확인하세요 — 8월 26일 뒤로 주인이 바뀌고 사채 147억원이 더 나온 일, 반기 순이익 8.8억원이 어디서 나온 돈인지, 50억원을 넣은 비트맥스라는 회사, 그리고 모은 돈으로 무엇을 사려는지까지 아래에서 하나씩 짚어요.

광통신 부품을 만드는 회사예요.

광주광역시에 본점이 있고요.

주력 제품은 두 가지예요.

광 분배기(스플리터) 는 하나의 광신호를 여러 개로 나눠 주는 부품이고,

광 파장 분할기(AWG) 는 여러 파장이 섞인 빛을 파장별로 갈라 주는 부품이에요.

인터넷 회선이 집집마다 갈라질 때,

그리고 데이터센터 안에서 빛으로 신호를 주고받을 때 쓰여요.

회사는 이 부품의 바탕이 되는 평판형광회로(PLC) 기술을 독자 개발했고,

미국·유럽·일본·중국·인도와 국내 통신 3사에 공급한다고 밝혔어요.

2년 사이에 3분의 1 수준으로 줄었어요. 상반기 22.5억원을 두 배로 늘려 잡아도 45억원이라 2024년(65.0억원)에 한참 못 미쳐요.

1년 전 반기와 나란히 놓으면 이래요.

매출총이익이 마이너스에서 플러스로 돌아섰고 영업적자도 줄었어요.

다만 판매비와관리비가 85.9% 늘었고,

순손익이 크게 뒤집힌 건 뒤에서 설명할 전환사채 평가손익 때문이에요.

상반기 손익을 항목별로 보면 이래요.

순이익이 흑자인데 영업은 적자예요. 영업에서 13.0억원을 잃었는데 금융수익 15.7억원이 들어와 순이익이 됐어요.

이 금융수익이 무엇인지도 회사가 밝혔어요.

전환사채 때문에 생긴 파생상품 평가손익(사채에 붙은 권리의 값어치가 달라져 장부에 잡히는 손익)이 들어 있다고요.

사채 조건이 바뀌면서 장부상 계산된 이익이지, 물건을 팔아 번 돈이 아니에요.

참고로 1년 전 반기에는 같은 항목이 반대로 움직여 순손실 100.0억원이 났어요.

구조를 풀어 보면 이래요.

필요한 돈(30억원)은 정해져 있는데 주가가 떨어지면, 같은 돈을 모으려고 더 많은 주식을 찍어야 해요. 확정가는 청약 직전 사흘치 주가에 25% 할인을 적용해 정하는데,

그 값이 예정가보다 낮게 나온 거예요.

결과적으로 주식이 21.5% 더 나가요.

방식은 일반공모라 기존 주주가 아니어도 청약할 수 있어요.

청약이 모자라면 그 부분은 아예 발행하지 않아요.

그런데 이 돈의 용도가 눈에 띄어요.

공시의 자금조달 목적 칸을 보면 시설자금·운영자금·채무상환자금은 모두 비어 있고,

타법인 증권 취득자금에만 30억원이 적혀 있어요.

다른 회사 지분을 사려고 주식을 찍는다는 뜻이에요.

7월 27일에 두 건의 공시가 같이 나왔어요.

하나는 기존 사채를 되사는 건, 다른 하나는 새 사채를 내는 건이에요.

핵심은 전환가액이에요.

같은 50억원인데,

3회차는 주식으로 바꿀 때 892,219주가 나오고 4회차는 2,084,201주가 나와요.

2.3배 차이예요.

돈이 오간 방식도 특이해요.

회사는 3회차 사채를 갖고 있던 ㈜더플러스어소시에이츠와 김성희에게서 50억원어치를 되샀는데,

📄 주요사항보고서(자기 전환사채 만기전 취득 결정) 원문 · 2026-07-27
"본건 사채의 취득대금(5,000,000,000원)은 별도의 현금 지급 없이, 당사가 신규 발행하는 '제4회 무기명식 이권부 사모 전환사채'의 인수대금(5,000,000,000원)과 납입기일에 전액 상계하여 대용 납입 처리됩니다."
원문에서 직접 확인

되산 3회차는 한국예탁결제원을 통해 말소하고 전액 소각(되산 사채나 주식을 없애 버리는 것)할 예정이라고 회사는 밝혔어요.

여기에 조건이 하나 더 붙어 있어요.

4회차 사채는 주가가 떨어지면 전환가도 따라 내려가요(리픽싱). 3개월마다 조정하고,

내려갈 수 있는 바닥은 1,680원이에요.

지금 주식의 약 12.8% 가 더 나올 수 있어요.

여기에 리픽싱(주가가 떨어지면 사채를 주식으로 바꿔 주는 값도 따라 낮추는 조건)으로 전환가가 1,680원까지 내려가면 4회차에서 나오는 주식은 더 늘어나고요.

다만 이건 8월 26일까지의 계산이에요.

그 뒤 사채가 더 나왔고,

아래 '8월 26일 뒤로 무슨 일이 있었나요?'에서 다시 계산해요.

반기보고서를 보면 상반기에 네 곳을 새로 자회사로 편입했어요.

광통신 부품 회사가 AI·미디어·게임·투자조합으로 발을 넓힌 셈이에요.

이 때문에 회사는 2026년 상반기에 처음으로 연결재무제표(자회사까지 하나의 회사처럼 묶어 만든 재무제표)를 작성했어요.

여기에 더해 비트맥스㈜ 지분 14.88%를 50.0억원에 샀어요.

지분율이 20%가 안 되는데도 관계기업(지배력이 있어 재무제표를 합치는 회사와,

영향력만 있어 따로 반영하는 회사)으로 분류했는데, 이유는 회사 임원이 비트맥스 이사회에 참여해 영향력이 있다고 봤기 때문이에요.

비트맥스가 어떤 회사인지도 반기보고서에 나와 있어요.

자산에서 부채를 빼면 8.9억원이 남고, 매출은 0원이에요.

여기에 50.0억원을 넣은 거예요.

자산 구성도 눈여겨볼 만해요.

6월 말 기준 당기손익인식금융자산(값이 오르내리면 그때그때 손익에 반영하는 금융상품)이 189.1억원인데,

이건 반기 매출(22.5억원)의 여덟 배가 넘어요.

현금(71.3억원)보다도 훨씬 크고요.

본업보다 금융자산 쪽이 큰 회사가 된 상태예요.

공모가 끝난 뒤 열흘 사이에 공시가 열 건 넘게 나왔어요.

순서대로 놓으면 이래요.

주인이 바뀌었어요. 사토시홀딩스가 갖고 있던 3,466,056주(12.14%)를 나카모토투자조합(2,214,710주)과 ㈜플레이크(1,251,346주)가 나눠 샀어요. 양수도 금액은 합쳐서 약 105억원이에요. 여기서도 현금은 오가지 않았어요. 두 곳이 갖고 있던 사토시홀딩스의 전환사채(10회차·12회차)와 상계(서로 주고받을 돈을 현금 없이 맞바꿔 정산하는 것)했다고 공시에 적혀 있어요.

나카모토투자조합은 출자자가 2명인 민법상 조합이고,

최다출자자 김병진이 100%를 댔어요.

김병진은 ㈜플레이크 대표이사이자 한국첨단소재 이사이기도 해요.

관계사 스페이셜인베스트먼트가 가진 892,219주까지 합치면 이쪽이 가진 주식은 4,358,275주(14.05%) 예요.

지분을 산 목적은 공시 문구로 "경영참여"예요.

거래가 사흘 멈췄어요. 최대주주가 바뀌면 거래소는 우회상장(비상장 회사가 상장 회사의 주인이 되거나 합쳐서 심사 없이 상장 효과를 얻는 것)인지 확인해요. 8월 28일 미해당으로 결론이 나 8월 31일 거래가 다시 시작됐어요. 다만 새 최대주주가 조합이라 코스닥시장 상장규정에 따라 그 주식은 1년간 팔 수 없어요.

사채 147억원이 또 나와요. 9월 2일 결정한 5회차(50억원)와 6회차(97억원)의 조건은 같아요.

새 최대주주가 6회차 70억원을 직접 인수해요.

주식 12.14%를 산 지 일주일 만에 사채 70억원어치를 또 갖는 거예요.

6회차 97억원이 전부 주식이 되면 4,099,746주인데,

그중 70억원 몫은 약 72%예요.

주식은 얼마나 더 늘어날까요? 위에서 본 표를 다시 채우면 이래요.

사채가 전부 주식이 되면 지금 주식의 약 37.7%가 더 나와요.

리픽싱으로 전환가가 내려가면 그보다 많아지고요.

그리고 9월 4일, 70억원을 조합에 넣기로 했어요. 루센트투자조합은 2026년에 새로 만든 투자조합이고, 회사가 70억원을 출자해 조합 지분 100%를 가져요. 목적은 공시 문구로 "지분취득을 위한 출자(조합원)"예요. 70억원은 회사 자기자본(414.85억원)의 16.87%, 작년 말 자산총액(184.41억원)의 37.95%예요. 회사가 직접 사는 게 아니라 조합을 만들어 조합이 사는 구조라, 무엇을 사는지는 또 다음 공시를 봐야 알 수 있어요.

답은 세 가지예요.

1. 공시에 회사 이름은 아직 없어요. 30억원 증자도, 147억원 사채도 용도는 '타법인 증권 취득'인데 대상은 "현재 확정되지 않았다"고 적혀 있어요. 유일하게 정해진 건 9월 4일 루센트투자조합에 70억원을 출자하는 결정이에요. 회사가 직접 사는 게 아니라 조합에 돈을 넣고 조합이 사는 구조라, 어떤 회사를 사는지는 조합의 다음 공시에서 나와요.

2. 지금까지 산 것들의 성적표는 좋지 않아요. 자회사 4곳은 편입된 지 반년이 안 됐고, 50억원을 넣은 비트맥스는 자본 8.9억원에 매출 0원이에요. 그 사이 본업 매출은 반기 22.5억원인데 금융자산은 189.1억원이에요. 광부품 회사가 투자 회사 모양으로 바뀌고 있어요.

3. 돈이 도는 길이 특이해요. 새 최대주주는 회사 주식을 현금이 아니라 사채 상계로 샀고, 일주일 뒤 회사가 새로 내는 사채 70억원을 또 인수했어요. 회사는 그 돈으로 조합에 70억원을 넣어요. 주주 입장에서 확실한 건 주식이 최대 37.7% 늘 수 있다는 것과, 그 돈이 본업이 아닌 곳으로 간다는 것이에요. 주가는 4월 고점의 4분의 1 아래로 내려와 9월 3일에는 공모가 1,901원 밑으로 갔어요(아래 표).

주가는 회사가 올리는 게 아니라 시장이 정해요.

회사가 손댈 수 있는 방법은 네 가지뿐이에요.

영업이익, 주식 수, 주주환원(배당), 그리고 정보(전망)예요.

한국첨단소재는 본업이 작아진 회사라,

넷 중 '정보'와 '새 주인의 결정'이 거의 전부예요.

지금 쓸 수 있는 방법은 산 것의 실적을 보여 주는 것이에요. 돈은 계속 걷었지만 아직 무엇을 사는지 이름이 없고, 이미 산 비트맥스는 매출이 0원이에요. 조합이 사는 회사가 무엇이고 그 회사가 매출을 내는지가 첫 번째 확인점이에요.

회사가 못 하는 것도 있어요. 거래소의 심사와 사채 투자자의 전환·상환 선택은 회사 밖의 일이에요. 그리고 이 표는 "이걸 하면 주가가 오른다"는 뜻이 아니에요. 열려 있는 방법을 회사가 실제로 썼는지 다음 공시에서 확인하는 용도예요.