S-RADAR코오롱생명과학 본업은 흑자로, 자본 3.9배의 정체는 티슈진 평가이익
1. 회사 — 원료의약을 만들며 신약(TG-C)을 개발합니다
코오롱생명과학은 원료의약품(API)·CDMO(제약사 대신 약을 개발·생산)와 화학·바이오 소재를 만드는 회사입니다. 동시에 골관절염 유전자치료제 TG-C를 개발합니다. 코오롱그룹 계열입니다. (구체적인 숫자는 다음 장에서 봅니다.)
2. 무엇으로 버나 — 실적은 원료의약·CDMO, 자본·주가는 TG-C
돈을 버는 본업은 원료의약·CDMO·소재입니다. 반면 이 회사의 자본과 주가를 흔드는 건 TG-C와 그 개발사 코오롱티슈진 지분입니다. 그래서 실적과 파이프라인을 반드시 나눠 봐야 합니다.
3. 실적 — 2년 적자 끝에 흑자전환했습니다
아래 그래프처럼 매출이 3년째 늘었습니다.
• 매출은 1,246억 → 1,614억 → 2,090억(+29.5%), 매출총이익은 169억→559억으로 급증하며 영업이익·순이익이 흑자로 돌아섰습니다(영업이익 176억·순이익 250억). 영업활동 현금흐름도 -141억→+102억으로 플러스 전환했습니다.
4. ★ 그런데 자본이 3.9배가 됐습니다 — 사업이 아니라 '티슈진 평가이익'
아래 그래프를 보세요. 자본총계가 1,493억에서 5,840억으로 3.9배가 됐습니다.
• 그런데 이건 현금이 들어온 것도, 증자한 것도 아닙니다. 회사가 보유한 코오롱티슈진 우선주(5,760만 주)의 값이 1,972억 → 6,683억으로 급등한 평가이익(+4,711억)이 자본에 쌓인 것입니다(원문: *"공정가치측정금융자산 668,313,682"* 천원 = 6,683억).
• 중요한 점 세 가지: ①이 이익은 순이익에 안 잡힙니다(미실현·기타포괄손익) ②티슈진 주가가 내리면 자본도 다시 줄어듭니다 ③즉 두툼해 보이는 자본은 사업 성과가 아니라 티슈진 주가에 물린 값입니다.
5. 곳간은 얇습니다 — CB로 메웁니다
• 영업현금은 흑자로 돌아섰지만(+102억), 현금 잔액은 106억으로 여전히 얇습니다. 설비투자(CAPEX)는 82억→383억으로 4.7배 늘었습니다.
• 부족한 자금은 전환사채(CB)로 메웠습니다(2025-11·2026-03 발행). 나중에 주식으로 바뀌면 주식 수가 늘어(희석)납니다.
6. 남는 장사인가 — 매출의 8%가 영업이익
아래 도넛은 매출이 어디로 가는지 보여줍니다.
• 영업이익률 8.4%. 적자였던 1년 전과 비교하면 큰 변화입니다. 다만 규모(매출 2,090억)는 아직 작습니다.
7. ★ 최신 분기(2026년 1분기) — 매출·이익이 함께 좋아졌습니다
사업보고서(작년치)만 보면 놓치는 최신 흐름입니다.
• 2026년 1분기 매출은 497억으로 전년 동기(448억)보다 11% 늘었고, 영업이익은 29억으로 전년 동기 1억에서 크게 개선됐습니다.
• 분기 순이익은 208억으로 전년 동기(105억)의 두 배입니다. FY2025 자본을 3.9배로 키운 티슈진 지분 평가이익(자본 항목)과 달리, 이번엔 손익 자체가 좋아졌다는 점이 다릅니다.
8. 호재·중립·악재 판단
원문 사실에 근거한 작성자의 정리입니다(투자 권유가 아닙니다).
▲ 호재 • 본업 흑자전환(영업이익 176억·순이익 250억), 매출총이익 급증, 영업현금 플러스 전환 |
■ 중립 • 자본 급증은 티슈진 평가이익(미실현), 영업이익률 8%대 |
▼ 악재 • 현금 106억으로 얇음·CB 희석, 티슈진 주가에 자본·심리 연동, 진행 중 소송(화해권고) |
9. 앞으로 확인할 것 (날짜 기준)
• 분기마다: 본업 흑자 지속·현금·CB 잔액
• 수시: TG-C 임상·티슈진 주가 → 자본(평가이익)·주가 변동
• 수시: 소송(화해권고)·CB 전환 → 우발부채·희석
10. 정리 — 본업은 흑자, 자본은 티슈진에 물렸다
FY2025 코오롱생명과학은 한 문장으로 요약됩니다: 본업이 흑자로 돌아섰지만, 재무제표를 두툼하게 만든 자본 급증은 사업이 아니라 코오롱티슈진 지분 평가이익(미실현)인 해.
관전 포인트는 ①본업 흑자의 지속 ②TG-C 임상 ③티슈진 주가에 연동된 자본·얇은 현금·CB 희석입니다. '흑자전환한 실적'과 '티슈진에 물린 자본·주가'를 나눠 보는 게 핵심입니다. (원문 숫자에 근거한 견해이며 매매 권유가 아닙니다.)
🔰 용어 풀이
| 기타포괄손익(FVOCI) | 보유 주식 등의 평가손익 중 순이익이 아니라 자본에 바로 쌓는 항목입니다. 미실현이라 주가 따라 오르내립니다. |
| CDMO | 제약사 대신 의약품을 개발·생산해 주는 위탁 사업입니다. |
| TG-C | 코오롱생명과학이 개발하는 골관절염 유전자치료제입니다. 개발사 코오롱티슈진과 얽혀 있습니다. |
| 전환사채(CB) | 나중에 주식으로 바꿀 수 있는 채권입니다. 전환 시 주식이 늘어 희석됩니다. |
출처 · 투자 유의
| 출처 | 금융감독원 전자공시(DART) 코오롱생명과학 — FY2025 사업보고서 · 2026년 1분기 보고서. 연결재무제표 기준 · 공시 확인 기준일 2026-07-23. DART 사업보고서 · DART 최신 분기보고서 · 코오롱생명과학 홈페이지 |
| 정보 | 회계연도는 12월 말(FY2025는 2025-12-31 종료)에 끝납니다. |
| 투자 유의 | 사실·숫자는 원문 근거에 따른 것이고, 해석·전망은 작성자의 견해입니다. 본 콘텐츠는 투자 정보 제공이 목적이며 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과의 책임은 투자자 본인에게 있습니다. |
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