인선이엔티, 자사주 소각에 흑자 전환까지 했는데 왜 마음을 놓기 어려울까요

060150금융감독원 전자공시(DART) 기준 · 2026-09-12

영업이익은 줄었는데, 순이익은 흑자로 돌아섰습니다

2026년 상반기에 이 회사가 본업으로 번 돈은 이만큼이에요.

영업이익 51.0억원. 1년 전 같은 기간은 69.5억원이었어요.

매출은 937.3억원에서 927.8억원으로 거의 그대로였고요.

그런데 손익계산서의 맨 아랫줄은 반대로 움직였어요.

반기순이익 +29.6억원. 1년 전에는 -43.6억원 적자였어요.

주당으로 보면 -99원에서 67원이 됐어요.

본업으로 번 돈은 줄었는데 최종 이익은 적자에서 흑자가 된 거예요.

그럼 그 흑자는 어디서 온 걸까요.

흑자가 어디서 왔는지는 반기보고서 세 군데에 나뉘어 적혀 있어요.

흑자를 만든 계정, 회사가 폐기물을 받는 값,

그리고 최대주주가 은행에 맡긴 지분이에요.

이 셋을 차례로 열기 전에,

이 회사가 무엇으로 돈을 버는지부터 잡아 둘게요.

📈 주가 위치	2026-09-11 종가 기준
현재가	2,955원
52주 최저 ~ 최고	2,770원 ~ 4,840원
저점 대비	+7%
고점 대비	-39%
52주 범위 내 위치	하단 9%

건물을 부수면 나오는 것이 이 회사의 원료입니다

건물을 부수면 콘크리트 덩어리와 폐기물이 나와요.

그걸 실어 와서 부수고 골라내고, 다시 쓸 수 있는 모래와 자갈(순환골재)로 만들고,

남은 것은 태우거나 땅에 묻어요.

📄 반기보고서 사업의 개요 · 2026-08-12
"당사는 건설폐기물 수집ㆍ운반 및 중간처리, 폐기물 최종처분사업, 자동차 해체재활용 사업, 자동차 파쇄재활용사업 등 친환경 자원 재활용(Recycling) 및 처리사업을 영위하는 환경친화적 기업입니다. 건설폐기물 분야 국내 기업 중 유일하게 비계구조물 해체에서부터 건설폐기물의 수집ㆍ운반 및 중간처리, 순환골재 생산, 소각 및 스팀판매, 폐기물의 최종처분(매립)까지 폐기물 일괄처리 기술 및 특허를 보유하고 있습니다."
원문에서 직접 확인

1997년에 세워졌고 2002년 6월 코스닥에 상장했어요.

본사는 경기도 고양시에 있고 세종·광양·사천·이천에 지점이 있어요.

자회사는 인선기업·인선모터스·아이앤에스·파주비앤알·영흥산업환경 다섯 곳이고 모두 지분 100%예요.

최대주주는 아이에스동서(주) 로 20,937,717주, 45.95% 를 갖고 있어요. 건설과 콘크리트를 하는 회사예요. 이 지분이 뒤에서 세 번째 단서가 돼요.

그런데 매출의 3분의 1은 자동차에서 나옵니다

이름만 보면 건설폐기물 회사 같지만, 매출을 갈라 보면 덩어리가 둘이에요.

사업부문	2026년 상반기	2025년
건설폐기물 수집·운반·중간처리	532.3억원	1,175.6억원
자동차재활용	288.0억원	486.0억원
매립 및 석면폐기물	53.7억원	102.5억원
순환골재 생산판매 외	44.6억원	87.0억원
비계·구조물해체	9.0억원	20.1억원

두 번째 덩어리가 자동차재활용 288.0억원이에요.

폐차를 해체하고 부숴서 쇠와 부품을 파는 일이고,

자회사 인선모터스가 맡아요.

이 부문만 1년 전 상반기 239.3억원에서 290.0억원으로 늘었어요.

같은 기간 건설폐기물 중간처리는 659.9억원에서 596.4억원으로 줄었고요.

수출도 여기서만 나와요.

상반기 수출 33.4억원, 나머지 894.4억원은 국내 매출이에요.

연결 매출의 10%를 넘는 고객이 한 곳 있는데,

그 고객도 자동차재활용 부문이에요.

상반기에만 166.4억원을 사 갔어요.

그런데 이익은 매출 순서를 따르지 않습니다

여기서 볼 것은 하나예요.

매출이 큰 부문과 이익이 큰 부문이 다르다는 것.

부문	2026년 상반기 매출	반기순손익
폐기물 중간처리(건설폐기물)	532.3억원	9.1억원
폐기물 최종처리(매립·석면)	53.7억원	10.8억원
자동차재활용	288.0억원	5.7억원

땅에 묻는 일은 매출이 중간처리의 10분의 1인데 이익은 더 많아요.

한 번 허가를 받아 두면 처리 설비를 계속 돌릴 일이 적어서로 보여요[추정].

다만 묻을 자리는 한정돼 있어요.

허가받은 1,359,872㎥ 가운데 954,173㎥(70.2%) 가 이미 찼어요.

2025년 10월 79,404㎥를 더 묻을 수 있는 인허가를 받아 두긴 했어요.

본업은 매출 1.0%가 줄 때 영업이익이 26.6% 줄었습니다

항목(연결)	2026년 상반기	2025년 상반기
매출액	927.8억원	937.3억원
매출원가	765.1억원	750.8억원
매출총이익	162.7억원	186.5억원
판매비와관리비	111.6억원	117.0억원
영업이익	51.0억원	69.5억원

파는 값은 내려갔는데 처리에 드는 비용은 오히려 늘었어요.

매출원가가 750.8억원에서 765.1억원으로 커지면서 매출총이익(매출에서 원가를 뺀 금액)이 186.5억원에서 162.7억원으로 줄었어요.

판매비와관리비(사무·영업 인건비 같은 본사 비용)는 117.0억원에서 111.6억원으로 아껴 썼는데,

그 정도로는 원가를 덮지 못했어요.

1년 단위로 봐도 방향은 같아요.

2025년 매출은 1,871.5억원으로 2024년(2,088.5억원)보다 줄었고,

영업이익도 231.8억원에서 182.3억원이 됐어요.

순손실은 -188.6억원에 이어 -109.3억원으로 2년 연속이었고요.

본업만 보면 이번 반기도 그 흐름 위에 있어요.

그런데 순이익만 흑자가 됐어요.

단서 하나 — 흑자는 영업이 아니라 펀드에서 왔어요

영업이익 아래 한 줄만 보면 답이 바로 나와요.

항목(연결)	2026년 상반기	2025년 상반기
영업이익	51.0억원	69.5억원
투자손익(지분법)	-6.5억원	-109.0억원
금융원가	-22.9억원	-27.6억원
반기순이익(손실)	+29.6억원	-43.6억원

지분법은 지분을 20% 넘게 가진 회사의 손익을 지분율만큼 내 실적에 반영하는 회계 방법이에요.

이 회사는 이앤에프다이아몬드사모투자합자회사라는 사모펀드 지분 20.76%를 갖고 있어요.

그 펀드의 손실이 인선이엔티 실적에 그대로 얹혔어요.

자국은 2025년 결산에 남아 있어요.

2026년 2월 25일 잠정 공시에서 순손실이 -40.6억원이었는데,

외부감사를 받고 나서 3월 12일 -109.3억원으로 정정됐어요.

자산총계도 4,729.2억원에서 4,644.6억원으로 줄었고요.

그 펀드의 장부는 지금 이렇게 돼 있어요.

관계기업	지분율	취득원가	장부금액(2026-06-30)
이앤에프다이아몬드사모투자합자회사	20.76%	475.9억원	0원
노앤그린ESG 제2호 사모투자 합자회사	39.37%	35.4억원	32.8억원

관계기업투자 장부금액은 2024년 말 285.6억원에서 2025년 말 33.1억원,

2026년 6월 말 32.8억원까지 줄었어요.

📄 반기보고서 관계기업투자 주석 · 2026-08-12
"당반기말 현재 장부금액이 "0"이하가 되어 지분법을 중지하였으며, 이로 인해 지분율을 고려한 미인식 지분변동액은 68,944,037천원입니다."
원문에서 직접 확인

475.9억원을 넣은 펀드의 장부금액이 0원이 됐어요.

0이 되면 더는 손실을 반영하지 않아요.

그래서 지분법손실이 -109.0억원에서 -6.5억원으로 줄었고,

순이익이 흑자가 된 거예요.

다만 두 가지를 같이 봐야 해요.

첫째, 아직 장부에 반영하지 못한 손실이 689.4억원 남아 있어요(미인식 지분변동액). 둘째,

장부금액이 0이라는 건 이 펀드에서 돌려받을 돈이 회계상 없다는 뜻이기도 해요.

단서 둘 — 회사가 받는 값이 2년째 내려가고 있어요

여기서 볼 것은 하나예요.

같은 일을 해도 받는 값이 줄고 있다는 것.

품목(원/톤)	2026년 상반기	2025년	2024년
건설폐기물 중간처리	34,559	39,728	44,776
매립폐기물 최종처리	74,618	70,524	84,653
순환골재 판매	735	1,364	2,986

주력인 건설폐기물 중간처리 단가는 2년 만에 22.8% 내렸어요. 순환골재는 2,986원에서 735원으로 4분의 1이 됐고요.

건설 경기가 나빠지면 부술 건물이 줄고,

처리업체끼리 낮은 값에 물량을 받으려 하기 때문으로 보여요[추정].

오른 줄도 하나 있어요.

매립 단가는 70,524원에서 74,618원이 됐어요.

앞에서 본 매립의 이익과 같은 방향이에요.

회사도 물량 대신 이익을 지키는 쪽을 택했다고 밝혔어요.

📄 반기보고서 사업의 개요 · 2026-08-12
"회사는 경기 침체, 과열 경쟁, 단가 변동성 등으로 인해 발생할 수 있는 시장위험에 대처하기 위해 외형 성장에 주력하기 보다는 근거리 수주, 적정 단가 유지 등 수익성 위주의 영업전략을 수립하여, 시장 변화에 대처하고 있습니다."
원문에서 직접 확인

그 선택은 설비에서 그대로 보여요.

중간처리 시설의 가동률은 77.0%, 실제 생산은 능력의 52.3% 예요.

반대로 소각 시설은 가동률 100.7%,

생산률 127.7%로 꽉 차 있어요.

단서 셋 — 최대주주가 지분의 44.42%를 은행에 맡겼어요

여기서 볼 것은 하나예요.

주가가 더 내려가면 최대주주 쪽에서 무슨 일이 생기는가.

담보 상대방	주식 수	대출금액	담보유지비율
KDB산업은행	10,000,000주(21.95%)	237.9억원	120%
한국증권금융	5,937,717주(13.03%)	90.0억원	110%
하나은행	4,300,000주(9.44%)	120.0억원	100%
합계	20,237,717주(44.42%)	447.9억원	—

앞에서 본 아이에스동서의 45.95% 가운데 44.42%가 담보로 잡혀 있어요. 세 건을 합친 대출은 447.9억원이에요.

담보유지비율은 빌린 돈에 견줘 담보 주식의 값어치가 얼마 이상이어야 하는지를 정한 약속이에요. 120%면 대출금의 1.2배만큼 주식 값어치가 유지돼야 해요. 주가가 내려 이 비율이 깨지면 돈을 더 넣거나 주식을 더 맡겨야 하고, 그러지 못하면 담보로 잡힌 주식이 시장에 나올 수 있어요.

최대주주 쪽 사정도 넉넉하진 않아요.

아이에스동서의 2025년 연결 실적은 매출 1조2,343.6억원,

영업이익 681.2억원인데 당기순손실이 -718.2억원이었어요.

그리고 2026년 8월 5일,

인선이엔티는 본점을 고양시 일산동구 동국로에서 덕양구 으뜸로 50으로 옮기기로 했어요(이전 예정일 9월 12일). 이 주소는 아이에스동서의 본점 소재지와 같아요.

남은 질문 — 146.3억원은 어디에 쓴 걸까요

단서 셋까지는 공시에 답이 적혀 있어요.

답이 안 적힌 것이 하나 남아요.

현금흐름(연결·상반기)	2026년	2025년
영업활동	47.6억원	170.7억원
· 유형자산의 취득	-146.3억원	-19.7억원
투자활동	-149.7억원	-28.7억원
현금 증감	-104.2억원	+53.0억원

영업으로 들어온 현금이 170.7억원에서 47.6억원으로 줄었어요.

그런데 설비에는 1년 전(19.7억원)의 일곱 배가 넘는 146.3억원을 썼어요.

유형자산에서 토지가 55.7억원, 건물이 18.8억원 늘었어요.

그 결과 현금은 반년 만에 104.2억원 줄었어요.

항목(연결)	2026년 6월 말	2025년 말
현금및현금성자산	516.1억원	620.3억원
유형자산	3,070.0억원	2,983.4억원
부채총계	1,529.3억원	1,555.2억원
자본총계	3,119.1억원	3,089.5억원

빌린 돈은 단기 541.6억원과 장기 621.4억원을 합쳐 1,163.0억원이에요.

그중 1년 안에 갚아야 하는 유동성 장기차입금(원래 만기가 1년 넘게 남았지만 이제 1년 안으로 들어온 빚)이 349.1억원이고요.

금리는 단기 3.22~9.65%, 장기 2.77~4.09%예요.

땅과 건물 등 2,182.9억원어치가 이 빚의 담보로 잡혀 있고,

자회사 영흥산업환경이 산업은행에서 빌린 385.7억원에는 회사가 보증을 서고 있어요.

토지와 건물을 사들인 이 투자가 어느 사업을 위한 것인지,

언제부터 매출로 돌아오는지는 반기보고서에 적혀 있지 않아요.

여기까지가 지금 확인되는 전부예요.

그래서 흑자로 돌아섰는데, 왜 마음을 놓기 어려울까요

단서 세 개를 겹쳐 보면 답이 나와요.

1. 흑자의 출처가 영업이 아니에요. 반기 순이익 +29.6억원은 지분법 투자손익이 -109.0억원에서 -6.5억원으로 바뀐 결과예요. 펀드의 장부금액이 0이 되어 더 뺄 것이 없어진 것이지, 새로 번 돈이 아니에요. 같은 기간 영업이익은 오히려 69.5억원에서 51.0억원으로 줄었어요.

2. 받는 값이 계속 내려가고 있어요. 건설폐기물 중간처리 단가는 2년 만에 22.8% 내렸고 순환골재는 4분의 1이 됐어요. 중간처리 시설은 능력의 절반(52.3%)만 돌고 있고, 그사이 원가는 늘어 매출총이익이 186.5억원에서 162.7억원으로 줄었어요.

3. 최대주주 지분이 담보에 묶여 있어요. 아이에스동서 보유 45.95% 가운데 44.42%가 세 건의 주식담보계약에 걸려 있고 대출은 447.9억원이에요. 담보유지비율이 100~120%라, 주가가 내려가면 최대주주가 따로 대응해야 하는 구간이 생겨요. 그 최대주주도 2025년에 -718.2억원의 순손실을 냈고요.

한 문장으로 줄이면 이래요.

적자를 만들던 것이 멈춘 반기였지, 본업이 좋아진 반기는 아니에요[추정].

자사주 소각도 같은 자리에 놓고 봐야 해요.

주식 수를 줄이는 일은 주주에게 좋지만,

그것이 본업의 이익이 늘었다는 뜻은 아니에요.

주가는 이 과정을 이렇게 지나왔어요.

시점	종가(원)	그때 있었던 일
2025-09-12	4,840	1년 최고
2026-02-25	4,520	2025년 실적 잠정 공시
2026-03-12	4,160	감사 뒤 순손실 -109.3억원으로 정정
2026-04-24	4,685	자사주 100만주 소각 결의
2026-05-08	4,400	소각 완료
2026-07-29	2,770	1년 최저
2026-08-12	3,210	반기보고서 공시
2026-09-11	2,955	지금

여기까지가 답이에요.

한 장으로 다시 보면 이렇습니다.

①에서 ④까지가 결산부터 반기 흑자까지의 순서고,

⑤와 ⑥이 그래도 남아 있는 문제예요.

주주에게 남는 숫자는 2.15%입니다

여기서 볼 것은 하나예요.

내 몫이 얼마나 늘었고, 앞으로 어느 쪽으로 움직이는가.

주식 수	2026년 6월 30일
발행할 주식의 총수	150,000,000주
발행주식총수	45,563,612주
자기주식	1,654,471주(3.63%)
유통주식수	43,909,141주

2026년 4월 24일 이사회가 갖고 있던 자기주식 1,000,000주를 없애기로 했고,

5월 8일 실제로 소각했어요.

발행주식총수의 2.15%, 장부가로 85.9억원어치예요.

📄 주식소각결정 공시 · 2026-04-24
"본 공시는 주주가치 제고를 목적으로 당사가 기보유 중인 자기주식의 소각을 이사회에서 결의함에 따른 공시사항입니다. 상기 주식소각은 상법 제343조 제1항 단서규정에 근거하여 배당가능이익 범위 내에서 기취득한 자기주식을 이사회 결의에 의하여 소각하는 것으로 자본금의 감소는 없습니다."
원문에서 직접 확인

자본금은 232.8억원 그대로예요.

주식 수만 줄었으니 남은 한 주가 회사에서 차지하는 몫은 그만큼 커져요.

늘어날 쪽은 지금 없어요.

전환사채(정해진 값에 주식으로 바꿀 수 있는 회사채)나 신주인수권부사채는 반기보고서에 기재된 것이 없어요.

다만 자기주식이 아직 1,654,471주(3.63%) 남아 있어요.

더 소각하면 주주 몫이 또 커지고, 시장에 팔면 반대가 돼요.

어느 쪽인지는 아직 정해지지 않았어요.

주주 몫에 관한 나머지 하나는 배당인데,

이 회사는 최근 5년간 배당을 한 번도 하지 않았어요. 지금까지 주주에게 돌아간 것은 자사주 매입과 소각뿐이에요.

위험은 무엇인가요

위험도 하나만 보면 돼요.

새로 생긴 위험은 없고, 앞에서 본 숫자가 그대로 위험이에요.

위험	한 줄로
받는 값	건설폐기물 중간처리 단가가 34,559원/톤 까지 내렸어요. 멈추지 않으면 영업이익이 더 줄어요
최대주주 담보	지분의 44.42% 가 담보에 잡혀 있어요. 주가가 더 내리면 계약이 흔들려요
펀드	장부에 반영하지 못한 손실이 689.4억원 남아 있어요

여기까지는 이미 나온 이야기예요.

아직 안 나온 게 하나 있어요.

제재가 반복되고 있어요.

사업보고서의 제재 현황에는 2021년부터 2025년까지 행정기관 제재가 15건 적혀 있어요.

폐기물관리법·대기환경보전법·건설폐기물법 위반으로 영업정지와 과태료가 이어졌고,

가장 큰 건은 2024년 3월 25일 공정거래위원회가 매긴 과징금 1.41억원이에요.

금액만 보면 크지 않아요.

다만 폐기물 처리는 허가를 받아야 하는 사업이라,

위반이 쌓이면 영업정지처럼 매출이 바로 멈추는 처분으로 이어질 수 있어요.

계류 중인 소송은 회사가 피고인 1건, 소송가액 5억원이에요.

호재·중립·악재로 갈라 보면

같은 사실도 회사가 보는 쪽과 주주가 보는 쪽이 달라요.

그래서 두 축으로 나눠 적었어요.

▲ 호재

• 적자를 만들던 펀드 손실이 멈춰 손익계산서가 흔들릴 일이 줄었어요 · 자사주 2.15% 를 태워 없애 남은 한 주의 몫이 커졌어요

■ 중립

• 물량 대신 이익을 지키는 쪽으로 영업 방향을 정해 두었어요 · 남은 자기주식 3.63% 가 추가 소각이 될지 매각이 될지 아직 정해지지 않았어요

▼ 악재

• 설비에 146.3억원을 썼는데 영업으로 들어온 현금은 47.6억원뿐이에요 · 배당이 5년째 없고, 최대주주 지분 44.42% 가 담보에 잡혀 있어요

다음에 뭘 보면 되나요

결국 하나예요.

받는 값이 멈추는가.

나머지는 그 답을 확인하는 숫자들이에요.

확인할 것	지금까지 나와 있는 것
건설폐기물 중간처리 단가	44,776원 → 39,728원 → 34,559원/톤으로 2년째 내렸어요. 다음 값은 3분기 보고서에 나와요
3분기 영업이익	상반기는 51.0억원이에요. 값이 멈췄는지가 여기서 먼저 드러나요
설비투자 146.3억원	토지·건물 중심이라 매출로 오기까지 시간이 걸려요. 쓰임이 정해지면 공시로 나와요
최대주주 대량보유 공시	담보 44.42%의 계약 변경·해지가 여기서 드러나요
남은 자기주식 1,654,471주	추가 소각이면 주주 몫이 커지고, 처분이면 반대예요

맨 윗줄 하나가 나머지를 정해요.

값이 멈추면 영업이익이 돌아오고,

영업이익이 돌아와야 배당이나 추가 소각을 말할 자리가 생겨요.

값이 계속 내리면 나머지는 뒤로 밀려요.

출처 · 투자 유의

분석 기준일	2026-09-09
기준 자료	반기보고서 2026년 반기(2026-08-12)(검토), 사업보고서 2025년(2026-03-19)(감사), [기재정정]매출액또는손익구조30%이상변동(2026-03-12)(미감사), 주식소각결정(2026-04-24)(미감사), 본점소재지변경(2026-08-05)(미감사), 주식등의대량보유상황보고서(2026-08-21)(미감사)
공시 확인 실적	2026년 반기(검토) · 2025년 사업연도(감사) · 미발표 2026년 3분기 실적 미발표 · 하반기 처리 단가 미확정 · 설비투자 146.3억원 성과 미반영 · 공시 확인 사실 중심(작성자 해석 포함·수치 전망 없음)
다음 확인 변수	건설폐기물 처리 단가 · 3분기 영업이익 · 설비투자 성과 · 최대주주 담보 공시 · 남은 자기주식
출처	금융감독원 전자공시(DART) 인선이엔티 — 반기보고서 2026년 반기(2026-08-12) · 사업보고서 2025년(2026-03-19) · [기재정정]매출액또는손익구조30%이상변동(2026-03-12) · 주식소각결정(2026-04-24) · 본점소재지변경(2026-08-05) · 주식등의대량보유상황보고서(2026-08-21) · 연결재무제표 기준 · 공시 확인 기준일 2026-09-09. DART 반기보고서 · DART 사업보고서 · DART 주식소각결정 · DART 대량보유상황보고서 · 회사 홈페이지
정보	회계연도는 12월 말에 끝나요. 반기 재무제표는 검토를 받은 것으로 감사받은 확정치가 아니에요. 주가는 야후 파이낸스 일별 종가 기준이에요. 용어는 처음 나오는 자리에서 풀었어요.
투자 유의	이 글은 공시 원문을 기준으로 작성했어요. 사실·숫자는 원문 근거에 따른 것이고, 해석·전망은 작성자의 견해예요. 본 콘텐츠는 투자 정보 제공이 목적이며 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않아요. 투자 판단과 그 결과의 책임은 투자자 본인에게 있어요.

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