S-RADAR삼성중공업(010140) 종합분석: 영업이익 3년째 급증, 28조 일감 뒤 러시아 분쟁
1. 회사 — 국내 조선 '빅3'
삼성중공업은 컨테이너선·LNG운반선·유조선 같은 배와 해양플랜트를 짓는 국내 조선 '빅3' 중 하나입니다. (숫자는 다음 장에서 봅니다.)
2. 무엇으로 버나 — 배를 '진행률'로 팝니다
삼성중공업은 배와 해양플랜트를 짓습니다. 배는 몇 년에 걸쳐 만들기 때문에, 매출을 공사 진행된 만큼 나눠서 잡습니다(진행률·투입법). 감사인도 이 진행률 계산을 그 해 감사에서 가장 중요하게 본 항목으로 짚었습니다.
또 배는 대부분 선주가 미리 낸 돈(선수금)으로 짓습니다. 그래서 부채가 커 보이는데, 실은 현금이 미리 들어온 것입니다(FY2025 부채비율 265%, 사채 약정상 800% 이하 조건은 충족).
3. 실적 — 매출이 꾸준히 늘었습니다
아래 그래프처럼 매출이 매년 늘었습니다.
• 매출은 8.01조 → 9.90조 → 10.65조로 커졌습니다(+7.5%).
4. 영업이익은 3년째 급증했습니다
아래 그래프가 이 회사의 핵심입니다 — 영업이익이 3년 연속 크게 늘었습니다.
• 영업이익은 2,333 → 5,027 → 8,622억으로 3년 연속 급증했습니다. 순이익도 적자(-1,556억)에서 539억을 거쳐 5,358억으로, 흑자가 확실히 자리 잡았습니다. 조선 호황(비싼 배값·LNG선 중심)이 실적으로 들어오고 있습니다.
5. 남는 게 얼마나 되나 — 얇은 조선 마진
아래 그림처럼 매출 대부분이 원가로 나갑니다.
• 매출원가 9.28조(87.1%), 매출총이익 1.37조(12.9%)입니다. 조선업은 강재(후판)·인건비 등 원가 비중이 커서 마진이 두껍지 않습니다. 그래서 '얼마나 비싸게 수주했는지'와 '원가 관리'가 이익을 가릅니다.
6. ★ 진짜 강점 — 28조 일감을 쥐고 있습니다
• FY2025말 수주잔고가 약 28조원입니다(조선해양 27.29조 + 토건 0.74조). 당기 매출(10.65조)의 약 2.6배로, 앞으로 2~3년 치 일감을 이미 확보한 셈입니다.
• 조선은 계약부터 인도까지 몇 년이 걸려서, 지금의 수주잔고가 앞으로 몇 년의 매출·이익을 예약합니다. 실적이 얼마나 보이는가를 이 잔고가 말해 줍니다.
7. ★ 그림자 — 러시아 Zvezda 분쟁
• 삼성중공업은 러시아 Zvezda(즈베즈다) 조선소 프로젝트에 얽혀 있습니다. 2024년 미국이 선주사를 제재 대상(SDN)으로 지정해 거래가 막혔고, 선주사는 LNG운반선 10척·북해 셔틀탱커 7척의 계약을 일방적으로 취소하며 선수금 반환을 요구했습니다.
• 회사는 부당하다며 국제 중재를 냈고, 2025년 6월 계약해지를 통지하면서 이미 받은 선수금(LNG 6억불·셔틀 2억불)을 돌려주지 않고 유보했습니다. 잘 마무리되면 이 돈이 이익이 될 수 있지만, 중재 결과에 따라 반대로 부담이 될 수도 있는 미확정 분쟁입니다.
8. 아직 남은 숙제 — 결손금
• 좋은 흐름에도 이익잉여금은 아직 마이너스(-1.6조, 결손)입니다. 과거 수년간의 큰 적자 흔적으로, 지금 나는 흑자로 메우는 중입니다(1년 새 -2.14조 → -1.6조로 줄었습니다).
• 이 결손이 남아 있어서, 배당 재개 같은 주주환원은 결손을 다 메우는 속도에 달려 있습니다. 실적은 좋아졌지만 곳간의 '마이너스 잔고'를 채우는 단계입니다.
9. ★ 최신 실적 — 2026년 2분기 잠정(상반기 누계 영업이익 5,981억)
2026-07-24 잠정실적 공시(공정공시)로 2분기 성적이 나왔습니다. 사업보고서(작년치)만 보면 놓치는 최신 흐름입니다.
• 2분기 매출 32,307억(전년 동기 26,830억 比 +20.4%·전분기 29,023억 比 +11.3%), 영업이익 3,250억(전년 동기 2,048억 比 +58.7%·전분기 2,731억 比 +19.0%), 순이익 2,228억입니다.
• 상반기 누계로는 매출 61,330억(+18.5%)·영업이익 5,981억(+82.4%)로, FY2025 연간 영업이익(8,622억)의 약 70%를 반년 만에 벌었습니다. 조선 호황이 실적으로 계속 들어오고 있습니다.
• 2분기에도 복수의 신규 공급계약(수주) 공시가 이어져 28조 수주잔고를 뒷받침했습니다. 다만 러시아 Zvezda 분쟁은 여전히 미확정이라는 점은 그대로입니다.
• (출처: DART 연결재무제표기준영업(잠정)실적 공정공시 rcpNo 20260724800489. 잠정치로 향후 확정치와 다를 수 있습니다.)
10. 호재·중립·악재 판단
원문 사실에 근거한 작성자의 정리입니다(투자 권유가 아닙니다).
| 구분 | 내용 |
|---|---|
| 호재 | 영업이익 3년 연속 급증(8,622억), 수주잔고 약 28조(2~3년 일감), 영업현금 1.56조·차입 상환 |
| 중립 | 조선 마진은 얇음(총이익률 12.9%), 결손금 축소 중이나 아직 -1.6조 |
| 악재 | 러시아 Zvezda 계약 분쟁(중재 미확정), 부채비율 265%, 배당 재개 지연 |
11. 정리 — 좋아진 실적, 남은 두 숙제
FY2025 삼성중공업은 한 문장으로 요약됩니다: 조선 호황으로 영업이익이 3년째 급증하고 흑자가 자리 잡았지만, 결손금과 러시아 분쟁이라는 숙제가 남은 해. 매출 10.65조, 영업이익 8,622억, 순이익 5,358억, 수주잔고 약 28조입니다.
2026년 2분기 잠정으로도 상반기 누계 영업이익 5,981억(+82.4%)을 기록해 개선 흐름이 이어졌습니다. 앞으로의 관전 포인트는 ①28조 수주잔고의 실적 실현 ②결손금 해소(배당 재개 여부) ③러시아 Zvezda 중재 결과입니다. (원문 숫자에 근거한 작성자의 견해이며, 특정 매매를 권유하는 것이 아닙니다.)
🔰 용어 풀이
• 수주잔고: 이미 계약했지만 아직 못 지은 일감의 금액입니다. 조선사의 미래 매출을 가늠하게 해줍니다.
• 진행률(투입법): 오래 걸리는 공사를, 진행된 만큼 매출·이익으로 나눠 잡는 방식입니다.
• 선수금: 배를 짓기 전·중에 선주가 미리 내는 돈입니다. 부채로 잡히지만 실제로는 현금이 미리 들어온 것입니다.
• 결손금: 과거 손실이 쌓여 이익잉여금이 마이너스인 상태입니다. 흑자로 메워야 배당 여력이 생깁니다.
출처 · 투자 유의
• 출처: 금융감독원 전자공시(DART) 삼성중공업 — FY2025 사업보고서 · 2026년 1분기 보고서 · 2026년 2분기 잠정실적(공정공시). 연결재무제표 기준 · 공시 확인 기준일 2026-07-29.
• 정보: 회계연도는 12월 말(FY2025는 2025-12-31 종료)에 끝납니다.
• 사실·숫자는 원문 근거에 따른 것이고, 해석·전망은 작성자의 견해입니다. 본 콘텐츠는 투자 정보 제공이 목적이며 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
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