뷰노 유상증자로 주식을 45% 더 찍는데, 그 돈은 어디로 갈까

①→④는 영구채 발행에서 증자 자금의 갈 곳까지의 순서,

⑤⑥은 본업의 실제 상태와 남은 물음이에요.

그 순서로 읽으면 돼요.

아래 회색 띠는 날짜순이에요.

• 주식을 45% 더 찍어요 — 8월 28일 뷰노가 신주 6,300,000주를 주주배정으로 발행하기로 했어요. 기존 주식의 44.99%, 예정가 4,980원(25% 할인), 총 313억 7,400만원이에요.

• 돈의 6할은 빚 갚는 데 써요 — 200억원은 2024년 12월에 발행한 영구전환사채(만기를 계속 늘릴 수 있어 회계상 자본으로 잡히는 전환사채) 상환이에요. 나머지 113억 7,400만원이 연구개발·해외 마케팅이에요.

• 최대주주는 7%만 청약해요 — 이예하 대표는 배정분의 약 7%만 참여할 계획이라 지분이 15.59%에서 11.09%로 줄어요. 안 팔린 주식은 한양증권이 18~25% 수수료를 받고 떠안아요.

• 본업은 꺾였어요 — 상반기 매출 122억원(-27%), 영업손실 83억원(전년 36억). 현금은 53억원이에요.

• 주가는 발표 뒤 첫날 -24.5% — 9월 2일 3년 최저를 찍었어요. 영구채가 뭔지, 왜 자본에 잡혀 있는지(4번), 그래서 그 돈이 어디로 가는지(8번), 그럼 회사가 할 수 있는 일은 뭔지(맨 끝 9번)는 아래 본문에서 확인하세요.

병원 입원환자의 심정지를 미리 알려주는 AI(DeepCARS)를 구독으로 파는 의료 AI 회사예요.

영상 판독 AI 도 해요.

2025년엔 매출 348억원(+34.7%)에 영업손실을 49억원으로 줄였어요.

회사는 그 이유를 "DeepCARS 성장과 SaaS(소프트웨어를 구독료를 받고 빌려주는 방식) 매출 증가,

일부 사업부 매각"이라고 적었어요.

회계연도는 12월 말에 끝나요.

발행주식은 14,001,823주, 최대주주는 이예하 대표(15.38%,

특수관계인 포함 15.59%)예요.

5% 넘는 다른 주주는 없어요.

이 글은 8월 28일 유상증자와 그 돈의 사용처를 다뤄요.

7월 11일 글(1분기 실적)과는 축이 달라요.

📄 증권신고서 원문 · 2026-08-28
원문: "금번 유상증자로 발행되는 신주 6,300,000주는 현재 발행주식총수의 44.99%에 해당합니다. 금번 유상증자에 따른 전환가액 조정으로 기발행 영구 전환사채의 전환가능주식수 또한 1,795,620주에서 1,997,096주로 증가하는바, 기존 주주의 지분가치가 상당 폭 희석될 수 있습니다."
원문에서 직접 확인

10주를 가진 주주는 4.5주를 더 살 권리를 받아요.

사면 돈이 들고, 안 사면 지분이 3분의 2로 줄어요.

여기에 영구채 전환가도 같이 내려가 전환 주식이 더 늘어요.

📄 증권신고서 원문 · 2026-08-28
원문: "금번 유상증자에서 이예하 대표집행임원은 배정분의 약 7% 내외 참여를 계획 중입니다. … 최대주주 및 특수관계인의 지분율은 현재 15.59%에서 11.09%까지 감소할 수 있습니다. 아울러 최대주주 이예하 대표집행임원은 보유 주식 중 100,000주를 금융기관에 담보로 제공하고 있어, 당사 주가가 하락할 경우 담보권 실행으로 인하여 최대주주의 지분율이 추가로 감소할 가능성이 존재합니다."
원문에서 직접 확인

최대주주가 안 사는 주식은 일반공모로 가고,

거기서도 안 팔리면 한양증권이 떠안아요.

증권사는 인수한 주식을 빨리 팔 유인이 있어요.

회사도 "단기적으로 주가에 악영향"을 줄 수 있다고 적었어요.

📄 전환사채 만기전 취득 원문 · 2026-08-26
원문: "사채의 종류 무기명식 이권부 무보증 사모 영구전환사채 · 발행일자 2024-03-26 · 주당 전환가액(원) 20,095 · 만기일 2054-03-26 · 사채 취득금액 9,342,190,954 · 취득한 사채의 권면총액 8,840,000,000 · 취득후 사채의 권면총액 0 · 취득사유: 발행회사의 중도상환권 행사에 따른 잔여 사채 전액의 만기 전 취득"
원문에서 직접 확인

영구전환사채는 만기를 계속 늘릴 수 있어 회계상 '자본'으로 잡혀요.

뷰노는 이걸 세 번 발행했어요.

제2회(2024년 3월)는 2월에 15억 6,000만원,

8월 26일에 잔여 88억 4,000만원을 자기 돈으로 갚았어요.

이번 증자 200억원은 제3회(2024년 12월,

237억 2,900만원 발행)를 갚는 데 써요.

제4회(2025년 12월)·제5회(2026년 2월) 각 100억원은 남아요.

이 영구채는 표면이자가 0%지만 만기보장수익률이 연복리 5%라,

안 갚고 두면 만기에 원금의 444%를 갚아야 해요.

그래서 자본으로 잡혀 있어도 사실상 빚이에요.

증자로 갚는다는 건 그 빚을 진짜 주식으로 바꾸는 거예요.

작년엔 적자를 줄였는데 올해 상반기엔 매출이 줄고 손실이 다시 커졌어요.

회사는 증권신고서에 "수익성과 재무건전성이 더 나빠지면 앞으로도 추가 자금조달을 할 수 있다"고 적었어요.

부채비율(부채를 자본으로 나눈 비율)은 34.4%로 낮아 보여요.

영구채 200억원이 부채가 아니라 자본에 들어 있기 때문이에요.

반기에 영업으로 71억원이 나갔고 현금은 53억원이에요.

8월 26일 제2회 영구채 93억 4,200만원도 자기 돈으로 갚았으니,

증자 없이는 4분기 200억원을 갚기 어려워요.

답은 세 겹이에요.

1. 6할은 빚을 갚는 데 가요. 313억 7,400만원 중 200억원은 2024년 12월에 발행한 제3회 영구전환사채를 갚는 데 써요. 영구채는 만기를 계속 늘릴 수 있어 회계상 자본으로 잡히지만, 만기보장수익률이 연복리 5%라 안 갚고 두면 만기에 원금의 444%를 갚아야 해요. 자본으로 보이는 빚이에요. 증자로 갚는다는 건 그 빚을 진짜 주식으로 바꾸는 거예요.

2. 나머지 113억 7,400만원은 연구개발과 해외 마케팅이에요. 2026년 4분기부터 2029년 1분기까지 나눠 쓴다고 적었어요. 상반기에 영업으로 71억원이 나갔고 현금은 53억원이라, 이 돈이 없으면 4분기 200억원 상환 자체가 어려웠어요. 8월 26일 제2회 영구채 잔여분은 자기 돈으로 갚았어요.

3. 주주 몫에서 나가요. 주식이 45% 늘고, 최대주주는 배정분의 7%만 사서 지분이 15.59%에서 11.09%로 줄어요. 안 팔린 주식은 한양증권이 18~25% 수수료를 받고 떠안는데, 증권사는 그 주식을 빨리 팔 유인이 있어요. 시장은 발표 뒤 첫 거래일에 24.5% 내리는 것으로 답했고(아래 표), 예정 발행가 4,980원은 8월 27일 기준주가에서 25% 할인한 값인데 종가가 그 바로 위까지 내려왔어요. 확정가는 11월 4일 시세로 다시 정하니, 주가가 더 내리면 모으는 돈도 줄어요. 제4·5회 영구채 200억원은 그대로 남아요.

주가는 회사가 올리는 게 아니라 시장이 정해요.

회사가 손댈 수 있는 방법은 네 가지뿐이에요.

영업이익, 주식 수, 주주환원(배당), 그리고 정보(전망)예요.

뷰노는 넷 중 셋이 막혀 있고,

회사가 실제로 하는 건 '자본으로 보이는 빚'을 주식으로 바꾸는 일이에요.

지금 쓸 수 있는 방법은 매출을 되돌리는 것이에요. 증자는 빚을 주식으로 바꿀 뿐 회사가 버는 돈을 늘리지 않아요. DeepCARS 구독이 다시 자라야 남은 영구채 200억원을 다음 증자 없이 갚을 수 있어요.

회사가 못 하는 것도 있어요. 확정 발행가는 11월 4일 시세가 정하고, 실권주를 받은 증권사가 언제 파는지도 회사 밖의 일이에요. 그리고 이 표는 "이걸 하면 주가가 오른다"는 뜻이 아니에요. 열려 있는 방법을 회사가 실제로 썼는지 다음 공시에서 확인하는 용도예요.