S-RADAR바이오톡스텍 매출은 늘었는데 최대주주는 왜 매일 자기 회사 주식을 샀을까요
대표가 열한 번을 샀고, 한 번도 빌리지 않았어요
8월 14일 반기보고서가 나왔어요.
그 안에는 반대로 읽히는 두 줄이 함께 있었어요.
상반기 매출은 263억원이에요.
1년 전보다 26% 늘었어요.
같은 기간 순손실은 96억원이에요.
1년 전의 두 배가 넘어요.
그리고 보고서가 나온 다음 주부터,
대표이사이자 최대주주인 강종구가 자기 회사 주식을 사기 시작했어요.
열한 번의 거래일 동안 하루도 거르지 않았어요.
그럼 왜 하필 이 시점에, 매일 샀을까요.
이유를 적어 둔 공시는 없어요.
대신 같은 기간에 그가 제출한 보고서들이 무엇을 보고 있었는지를 남겨 뒀어요.
그 서류를 순서대로 펼쳐 볼게요.
손실을 키운 항목이 무엇이었는지,
매수 대금은 어디서 나왔는지,
그리고 지분을 늘려야 할 이유가 따로 있었는지.
이 세 가지를 차례로 볼게요.
단서로 가기 전에 짚을 게 하나 있어요.
이 회사가 파는 물건이, 이름만 보고 떠올리는 것과 달라요.
| 📈 주가 위치 | 2026-09-11 종가 기준 |
|---|---|
| 현재가 | 2,320원 |
| 52주 최저 ~ 최고 | 1,983원 ~ 3,925원 |
| 저점 대비 | +17% |
| 고점 대비 | -41% |
| 52주 범위 내 위치 | 하단 17% |
이 회사는 약을 만들지 않아요
새 약을 사람에게 쓰기 전에 동물로 안전한지 먼저 확인해야 해요.
그 시험을 맡아서 대신 해 주는 회사예요.
이런 회사를 CRO(제약·바이오 회사의 시험을 위탁받아 대신 수행하는 회사) 라고 부르고,
그중에서도 사람 임상에 들어가기 전 단계만 맡는 곳을 비임상 CRO라고 해요.
회사가 반기보고서에 적은 설명이 정확해요.
📄 반기보고서 사업의 개요 · 2026-08-14
"당사의 사업은 국제적 기준에 부합하는 과학적인 방법으로 분석하여, 그에 대한 제품으로 보고서를 생산하는 형태입니다."
원문에서 직접 확인
"당사의 사업은 국제적 기준에 부합하는 과학적인 방법으로 분석하여, 그에 대한 제품으로 보고서를 생산하는 형태입니다."
원문에서 직접 확인
파는 물건이 약이 아니라 보고서예요.
고객사가 "이 물질이 독성이 있는지 봐 달라"고 맡기면,
시험을 설계하고 동물에게 투여해 결과를 정리한 보고서를 넘겨요.
1996년에 세워져 2007년 9월 코스닥에 상장했어요.
미국 FDA의 GLP(비임상시험이 믿을 만하게 수행됐는지 확인하는 국제 관리기준) 사찰 적격인증을 2017년 6월에 받았어요.
직원은 244명이고, 그중 165명이 연구직이에요.
그런데 이 회사의 매출은 한 종류의 시험에서만 나오지 않아요.
매출의 39%는 원숭이에게서 나와요
| 사업부문 | 회사 | 2026년 상반기 매출 | 비율 |
|---|---|---|---|
| 비임상 CRO(설치류·비설치류) | 주식회사 바이오톡스텍 | 161.0억원 | 61% |
| 영장류 비임상 CRO | 주식회사 키프라임리서치 | 102.2억원 | 39% |
쥐·토끼·비글로 하는 시험이 본체고,
원숭이(영장류) 로 하는 시험은 2021년에 세운 자회사 키프라임리서치가 맡아요.
바이오톡스텍이 이 회사 지분 49.07%를 갖고 의결권 50%를 행사해요.
원숭이 시험이 따로 떨어져 있는 데는 이유가 있어요.
항체·세포치료제처럼 사람과 비슷한 동물에서만 결과가 나오는 약이 늘면서 수요가 생겼는데,
시설과 인증이 완전히 달라요.
키프라임리서치는 2022년 9월 오송캠퍼스를 준공했고, 영장류 반복투여독성시험 GLP 인증을 2023년 9월에,
영장류 안전성약리시험 GLP 인증을 2025년 12월에 받았어요.
수출도 늘고 있어요.
상반기 매출에서 수출이 차지한 비중은 26%예요.
이 자회사는 뒤에서 다시 나와요.
매출만 보태고 있는 게 아니거든요.
본업은 좋아지고 있어요
여기서 볼 것은 하나예요.
늘어난 매출이 적자를 얼마나 메웠는가.
| 항목(연결) | 2026년 상반기 | 2025년 상반기 |
|---|---|---|
| 매출액 | 263.3억원 | 208.7억원 |
| 매출총이익 | 34.6억원 | 18.7억원 |
| 판매비와관리비 | 54.6억원 | 52.2억원 |
| 영업손실 | -20.0억원 | -33.5억원 |
매출이 26% 늘어나는 동안 판매비와관리비는 거의 그대로였어요.
그래서 늘어난 매출총이익이 그대로 적자를 메웠어요.
분기로 나눠 보면 더 뚜렷해요.
| 구간 | 매출 | 영업손익 |
|---|---|---|
| 2026년 1분기 | 118.7억원 | -18.2억원 |
| 2026년 2분기 | 144.6억원 | -1.8억원 |
2분기에는 영업손실이 거의 사라졌어요.
손익분기점에 닿기 직전이에요.
앞으로 채울 일감도 남아 있어요.
반기말 수주잔고가 607억원이에요.
상반기에 판 금액의 두 배가 넘어요.
그런데 같은 보고서의 아래쪽에는, 이 표와 어울리지 않는 줄이 하나 있어요.
단서 하나 — 손실을 키운 건 영업이 아니었어요
여기서 볼 것은 하나예요.
줄어든 영업적자와 커진 순손실 사이에 무엇이 끼어 있는가.
| 항목(연결) | 2026년 상반기 | 2025년 상반기 |
|---|---|---|
| 영업손실 | -20.0억원 | -33.5억원 |
| 금융원가 | -86.9억원 | -31.9억원 |
| 당기순손실 | -96.0억원 | -40.6억원 |
영업은 나아졌는데 순손실은 커졌어요.
사이에 끼어 있는 건 금융원가예요.
1년 사이 87억원까지 불었어요.
| 금융원가(연결) | 2026년 상반기 |
|---|---|
| 당기손익-공정가치측정금융자산 평가손실 | 41.3억원 |
| 이자비용 | 28.6억원 |
| 파생상품 평가손실 | 17.1억원 |
| 합계 | 86.9억원 |
금융자산 평가손실은 회사가 들고 있는 다른 회사 주식의 값이 떨어져서 생긴 손실이에요.
대부분 상장사 지투지바이오 지분인데,
장부가가 100억원에서 62억원으로 내려갔어요.
파생상품 평가손실은 전환사채(정해진 값에 주식으로 바꿀 수 있는 채권) 와 신주인수권부사채(정해진 값에 새 주식을 살 권리가 붙은 채권) 에 딸린 권리를 시가로 다시 재면서 생긴 손실이에요.
이 두 줄은 장부에서 값만 바뀐 거예요.
실제로 회사 밖으로 나간 돈은 이자비용이에요.
표를 끝까지 내려 본 사람과 맨 아랫줄만 본 사람은 같은 보고서를 다르게 읽어요.
대표가 산 날들은 이 보고서가 나온 바로 다음 주였어요.
단서 둘 — 빌리지 않고, 열한 번에 나눠 샀어요
반기보고서가 나오고 다음 거래일부터,
강종구가 장내(증권시장에서 일반 투자자와 똑같이 사는 것) 에서 주식을 사기 시작했어요.
| 매수일 | 취득 주식 수 | 단가(원) |
|---|---|---|
| 2026-08-19 | 4,426주 | 2,274 |
| 2026-08-20 | 3,900주 | 2,304 |
| 2026-08-21 | 4,900주 | 2,346 |
| 2026-08-24 | 5,060주 | 2,375 |
| 2026-08-25 | 4,885주 | 2,413 |
| 2026-08-26 | 3,920주 | 2,483 |
| 2026-08-27 | 3,760주 | 2,517 |
| 2026-08-28 | 2,620주 | 2,500 |
| 2026-08-31 | 2,040주 | 2,503 |
| 2026-09-01 | 3,825주 | 2,515 |
| 2026-09-02 | 2,330주 | 2,490 |
하루도 거르지 않은 11거래일 연속이에요.
합계 41,666주, 들인 돈은 약 1.0억원이에요.
네 건의 보고서 모두 자금 항목이 같아요.
자기자금, 차입금 0원, 조성경위는 "보유자금"이에요.
빌려서 산 것도, 급하게 만든 돈도 아니에요.
그럼 이렇게 모은 주식이 지분율을 어디까지 올렸을까요.
단서 셋 — 2대 주주가 셀트리온이에요
여기서 볼 것은 하나예요.
그가 쥔 지분이 얼마나 두꺼운가.
| 보고 기준일 | 강종구와 특별관계자 11인 지분 |
|---|---|
| 2026-08-06 | 24.03% |
| 2026-08-26 | 24.11% |
| 2026-08-31 | 24.20% |
| 2026-09-01 | 24.24% |
| 2026-09-07 | 24.29% |
본인 지분만 보면 12.76%에서 13.02%가 됐어요.
| 주주(2026-06-30 기준) | 주식 수 | 지분율 |
|---|---|---|
| 강종구(대표이사) | 2,035,965주 | 12.76% |
| (주)셀트리온 | 1,631,134주 | 10.22% |
| (주)키프론바이오 | 1,352,691주 | 8.48% |
| 최대주주 및 특수관계인 합계 | 3,741,882주 | 23.45% |
본인 몫은 13.02%이고,
특별관계자 열한 명을 모두 합쳐도 24.29%예요.
과반과는 거리가 멀어요.
그 아래에 셀트리온이 있어요.
이사회는 사내이사 세 명뿐이고 사외이사는 없어요.
지분을 조금씩 늘려 두는 일이 이 구도에서는 그 자체로 뜻을 가져요[추정].
단서는 여기까지예요.
답을 쓰기 전에, 반대쪽에 놓인 숫자를 하나 봐야 해요.
남은 질문 — 1년 안에 갚을 돈이 유동자산의 두 배 가까워요
여기서 볼 것은 하나예요.
1년 안에 나갈 돈과, 1년 안에 현금이 될 돈의 크기.
| 항목(연결) | 2026년 6월 말 | 2025년 말 |
|---|---|---|
| 유동자산(1년 안에 현금이 될 자산) | 525.2억원 | 486.1억원 |
| 현금및현금성자산 | 148.5억원 | 186.3억원 |
| 유동부채(1년 안에 갚아야 할 빚) | 969.6억원 | 854.9억원 |
| 부채총계 | 1,099.7억원 | 996.8억원 |
| 자본총계 | 223.8억원 | 319.3억원 |
| 비지배지분 | -101.2억원 | -82.3억원 |
유동부채가 유동자산의 두 배 가까워요.
이 안에는 은행 빚만 있는 게 아니에요.
| 기타 유동 금융부채 | 금액 | 내용 |
|---|---|---|
| 전환사채 | 179.2억원 | 키프라임리서치가 2022~2023년에 발행 · 권면 275억원 |
| 신주인수권부사채 | 86.2억원 | 바이오톡스텍이 2024년 7월 발행 · 권면 120억원 |
| 파생상품부채 | 189.3억원 | 위 두 사채에 붙은 권리를 시가로 잰 값 |
| 합계 | 454.7억원 |
두 사채에는 조기상환청구권(사채를 산 쪽이 만기 전에 돈을 돌려 달라고 요구할 수 있는 권리) 이 붙어 있어요.
발행일로부터 2년이 지나면 청구할 수 있는데, 그 시점이 이미 지났어요.
그래서 만기가 2027~2030년인데도 회계상 1년 안에 갚을 빚으로 분류돼 있어요.
자본총계는 1년 새 줄었고, 그 안에서 비지배지분이 마이너스예요.
앞에서 본 자회사 키프라임리서치에 쌓인 손실 때문이에요.
매출만 보태는 게 아니라고 한 대목이 여기예요.
이 숫자를 알면서도 그는 매일 샀어요.
이제 답을 맞춰 볼게요.
그래서 최대주주는 왜 매일 자기 회사 주식을 샀을까요
속마음은 공시에 없어요.
단서 셋을 포개면 이렇게 돼요.
1. 그가 산 날의 보고서는 두 줄로 읽혔어요. 맨 아랫줄은 순손실 96억원인데, 그 손실의 큰 부분은 현금이 나가지 않는 평가손실이었어요. 같은 보고서에 2분기 영업손실이 거의 사라졌다는 숫자도 함께 있었어요. 회사 안에서 둘 다 아는 사람이 뒤쪽 숫자에 돈을 걸었다고 읽을 수 있어요[추정].
2. 돈은 그의 지갑에서 나왔어요. 네 건의 보고서 모두 차입금 0원이에요. 회사 돈도, 빌린 돈도 아니에요.
3. 지분이 두껍지 않아요. 특별관계자를 다 합쳐도 과반과는 거리가 멀고, 그 아래에 셀트리온이 있어요.
한 문장으로 줄이면 이래요.
손실 숫자가 커 보이는 시점에, 그 숫자의 정체를 아는 사람이 자기 돈으로 지분을 늘린 것이에요[추정].
다만 이 매수가 회사의 재무를 바꾸지는 않아요.
41,666주는 발행주식의 0.26%이고,
들어간 돈은 회사가 아니라 개인에게서 나갔어요.
유동부채 970억원은 그대로 남아 있어요.
이 1년을 시장이 어떻게 지나왔는지는 종가로만 적어 둘게요.
오르내린 이유는 여기서 단정하지 않아요.
| 시점 | 종가(원) | 그때 있었던 일 |
|---|---|---|
| 2025-09-11 | 3,190 | 1년 전 |
| 2026-02-24 | 3,925 | 1년 중 가장 높은 종가 |
| 2026-06-26 | 1,983 | 1년 중 가장 낮은 종가 |
| 2026-08-14 | 2,315 | 반기보고서 제출 |
| 2026-08-19 | 2,210 | 대표이사 장내매수 시작 |
| 2026-09-02 | 2,480 | 대표이사 마지막 매수일 |
| 2026-09-07 | 2,385 | 네 번째 대량보유 공시 |
| 2026-09-11 | 2,320 | 지금 |
여기까지의 이야기를 한 장에 모으면 이래요.
①→④는 8월 14일 반기보고서에서 확인되는 순서고,
⑤는 그 뒤 대표가 한 일, ⑥은 아직 남은 물음이에요.
아래 회색 띠는 날짜순이에요.
그럼 이 선택이 주주의 몫에는 어떻게 적혔을까요.
주식 수는 늘지 않았어요
여기서 볼 것은 하나예요.
내 몫이 얇아질 일이 남아 있는가.
| 항목(2026-06-30) | 값 |
|---|---|
| 발행주식 총수 | 15,958,248주 |
| 자기주식 | 552,251주(3.46%) |
| 유통주식 | 15,405,997주 |
상반기 중 발행주식 수는 하나도 늘지 않았어요.
자기주식도 그대로예요.
앞으로 늘 수 있는 건 신주인수권부사채예요.
권면 120억원에 행사가액이 5,055원인데,
전부 행사되면 약 237만 주가 새로 생겨요.
다만 행사가액이 지금 주가보다 두 배 넘게 높아요.
이 값 아래에서는 권리를 써 봐야 손해라 행사되지 않아요.
희석(주식 수가 늘어 기존 주주 지분이 얇아지는 것) 위험이 당장은 낮다는 뜻이에요.
키프라임리서치 전환사채 275억원은 자회사 주식으로 바뀌는 것이라 바이오톡스텍 주식 수는 늘지 않아요.
대신 전환되면 자회사 지분율이 낮아져요.
임직원 주식선택권 다섯 차례분도 행사가격이 전부 지금 주가보다 훨씬 높아요.
자기주식은 2016·2024·2025년에 주가안정 목적으로 사 모은 거예요.
회사는 반기보고서에 이렇게 적었어요.
📄 반기보고서 자기주식 장기 계획 · 2026-08-14
"주가 안정 및 주주가치 제고를 위하여 자기주식 일체를 소각하는 것을 원칙으로 주주환원을 극대화할 계획입니다. 다만, 현재 구체적인 자기주식 취득·처분·소각관련 계획은 확정된 바 없습니다."
원문에서 직접 확인
"주가 안정 및 주주가치 제고를 위하여 자기주식 일체를 소각하는 것을 원칙으로 주주환원을 극대화할 계획입니다. 다만, 현재 구체적인 자기주식 취득·처분·소각관련 계획은 확정된 바 없습니다."
원문에서 직접 확인
원칙은 세웠지만 날짜는 없어요.
위험은 무엇인가요
새로 등장한 위험보다는, 앞에서 본 숫자가 그대로 위험이에요.
새로 더해지는 건 아래 두 줄이에요.
| 위험 | 한 줄로 |
|---|---|
| 유동성 | 유동부채가 유동자산을 크게 넘고, 사채의 조기상환청구 시점이 이미 지났어요 |
| 종속회사 | 키프라임리서치가 최근 사업연도에 53.73억원의 순손실을 냈어요 |
| 투자자산 | 들고 있는 다른 회사 주식의 시가 변동이 손익에 바로 반영돼요 |
| 환율 | 수출 비중이 26%인데 "환율변동의 위험을 관리하는 정책(파생계약 체결등)을 채택하고 있지는 않습니다" 라고 적혀 있어요 |
| 지배구조 | 이사회가 사내이사 세 명뿐이고 독립(사외)이사가 없어요 |
소송은 확인되지 않아요.
사업보고서 전문에서 소송·중재·분쟁 관련 기재가 나오지 않아요.
같은 사실도 회사 쪽에서 보는가, 주주 쪽에서 보는가에 따라 다르게 읽혀요.
호재·중립·악재로 갈라 보면
▲ 호재 • 매출이 26% 늘고 2분기 영업손실이 거의 사라져 손익분기에 가까워졌어요 · 대표이사가 11거래일 연속 자기자금으로 사들여, 내부자의 판단이 지분으로 드러났어요 |
■ 중립 • 순손실을 키운 평가손실은 현금이 나가지 않아 영업과 무관해요 · 같은 이유로 시가가 더 내리면 손실이 다시 생겨요.• 신주인수권부사채 행사가액이 주가보다 높아 희석은 당장 멀어요 |
▼ 악재 • 사채 395억원이 조기상환청구 구간에 들어와 있고 자본총계가 줄었어요 · 자기주식은 소각이 원칙이라고만 적혀 있고 날짜가 없어요 |
다음에 뭘 보면 되나요
결국 하나로 모여요.
2분기의 흐름이 3분기에도 이어지는가.
| 확인할 것 | 지금까지 나와 있는 것 |
|---|---|
| 3분기 매출과 영업손익 | 2분기에 영업손실이 거의 사라졌어요. 이 흐름이 이어지면 영업이익이 흑자로 넘어가요 |
| 수주잔고 | 반기말 606.55억원이 남아 있어요. 매출로 바뀌는 속도가 3분기 숫자를 정해요 |
| 사채 조기상환청구 | 권면 395억원이 이미 청구 가능 구간에 들어와 있어요 |
| 키프라임리서치 손익 | 최근 사업연도 순손실 53.73억원이 연결 실적과 비지배지분을 갉아요 |
| 자기주식 소각 결의 | 소각이 원칙이라고만 적혀 있고 날짜는 없어요 |
| 대표의 추가 매수 | 지분이 1% 단위로 바뀌면 다시 공시돼요 |
맨 윗줄 하나가 나머지를 정해요.
3분기에 영업이익이 흑자로 넘어가면 유동부채 이야기의 무게도 달라지고,
넘어가지 못하면 이 글의 질문은 다시 열려요.
출처 · 투자 유의
| 분석 기준일 | 2026-09-09 |
| 기준 자료 | 사업보고서 2025(2026-03-19)(감사), 반기보고서 2026년 반기(2026-08-14)(검토), 주식등의대량보유상황보고서(일반)(2026-08-26·2026-08-31·2026-09-01·2026-09-07)(미감사), 임원ㆍ주요주주특정증권등소유상황보고서(2026-09-07)(미감사) |
| 공시 확인 실적 | 2026년 반기(검토) · 미발표 2026년 3분기 이후 실적 미발표 · 사채 조기상환청구 여부 미확정 · 자기주식 소각 계획 미확정 · 공시 확인 사실 중심(작성자 해석 포함·수치 전망 없음) |
| 다음 확인 변수 | 3분기 매출·영업손익 · 사채 조기상환청구 · 키프라임리서치 손익 · 자기주식 소각 결의 · 대표의 추가 매수 |
| 출처 | 금융감독원 전자공시(DART) 바이오톡스텍 — 사업보고서 2025(2026-03-19) · 반기보고서 2026년 반기(2026-08-14) · 주식등의대량보유상황보고서(일반)(2026-08-26·2026-09-07) · 임원ㆍ주요주주특정증권등소유상황보고서(2026-09-07) · 연결재무제표 기준 · 공시 확인 기준일 2026-09-09. DART 반기보고서 · DART 사업보고서 · DART 대량보유 · DART 임원 소유상황 · 회사 홈페이지 |
| 정보 | 회계연도는 12월 말에 끝나요. 반기 재무제표는 검토를 받은 것으로 감사받은 확정치가 아니에요. 주가는 야후 파이낸스 일별 종가 기준이에요. 용어는 처음 나오는 자리에서 풀었어요. |
| 투자 유의 | 이 글은 공시 원문을 기준으로 작성했어요. 사실·숫자는 원문 근거에 따른 것이고, 해석·전망은 작성자의 견해예요. 본 콘텐츠는 투자 정보 제공이 목적이며 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않아요. 투자 판단과 그 결과의 책임은 투자자 본인에게 있어요. |
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