두산퓨얼셀 2분기 영업손실 509억, 8월에 수주 2,256억

336260금융감독원 전자공시(DART) 기준 · 2026-08-19

결론 먼저

• 두산퓨얼셀은 발전소에 들어가는 연료전지를 만드는 회사예요. 설비를 팔고, 그 설비를 20년간 관리해 주는 일도 함께 해요.

• 2026년 2분기 실적이 나빴어요. 매출이 443억원으로 전분기(1,448억원)의 3분의 1이 됐고, 영업손실은 509억원이에요.

• 손실 원인은 돈을 많이 써서가 아니에요. 판 것보다 만드는 데 든 돈이 더 컸어요. 매출 443억원에 원가가 848억원이었거든요.

• 그런데 8월에 수주가 몰렸어요. 다섯 건을 합쳐 2,256억원이고, 작년 한 해 매출의 절반쯤 돼요.

• 가장 큰 건은 독일 회사에 파는 1,087억원이에요.

2분기 매출 443억 전분기의 3분의 1	2분기 영업손실 509억 원가가 매출보다 컸다
8월 수주 2,256억 작년 매출의 49.6%	부채비율 345.9% 작년 말 226.1%

두산퓨얼셀은 어떻게 돈을 벌까요?

연료전지는 수소와 산소를 반응시켜 전기를 만드는 장치예요. 태우지 않고 전기를 얻어요.

두산퓨얼셀은 이걸 발전소용으로 만들어 팔아요. 그리고 한 번 깔아 놓은 설비를 20년 동안 관리해 주는 계약도 함께 맺어요.

사업	2026년 상반기	비중
연료전지 설비 판매	1,431억원	75.67%
20년 유지보수 서비스	460억원	24.33%

매출의 4분의 3이 설비 판매예요.

여기서 중요한 점이 있어요. 이 회사는 가격을 스스로 정하지 못해요.

반기보고서에 이렇게 적혀 있어요. 국내 발전용 연료전지는 "전력거래소가 운영하는 수소발전 입찰시장에서 경쟁입찰을 통해 공급가격이 결정"된다고요.

경쟁입찰로 물량을 따내야 매출이 생기니, 분기마다 실적이 크게 흔들려요.

2분기 매출이 3분의 1로 줄었어요

2026년 2분기 매출은 443억원이에요.

바로 앞 분기(1,448억원)와 비교하면 69.4% 줄었고, 1년 전 같은 기간(1,285억원)과 비교하면 65.5% 줄었어요.

항목	2026년 2분기	2026년 1분기	2025년 2분기
매출액	443억원	1,448억원	1,285억원
영업손실	−509억원	−13억원	−19억원
분기순손실	−556억원	−132억원	−26억원

영업손실이 509억원이에요. 앞 분기(13억원)나 1년 전(19억원)과는 규모가 아예 달라요.

이 숫자는 회사가 7월 24일 낸 잠정실적 공시(접수번호 20260724800675)와 8월 13일 반기보고서(접수번호 20260813001645)에 나와요.

왜 이렇게 손실이 컸을까요?

먼저 오해를 하나 풀어야 해요. 회사가 돈을 많이 써서 생긴 손실이 아니에요.

회사 운영비(판매관리비)는 상반기 220억원으로, 1년 전 224억원보다 오히려 줄었어요.

문제는 다른 데 있어요.

2분기에 매출은 443억원인데 그 물건을 만드는 데 든 돈(매출원가)이 848억원이었어요.

판 금액보다 만든 비용이 더 컸다는 뜻이에요. 이러면 팔수록 손해가 나요.

상반기 전체로 봐도 같은 그림이에요.

항목	2026년 상반기	2025년 상반기
매출액	1,891억원	2,282억원
매출원가	2,193억원	2,193억원
매출총이익	−302억원	+89억원

매출원가는 작년과 거의 똑같은데 매출만 17.1% 줄었어요.

공장을 돌리고 사람을 쓰는 비용은 물건을 적게 팔아도 그대로 나가요. 입찰 물량이 특정 분기에 몰리면 이런 일이 생겨요.

8월에 수주 다섯 건이 몰렸어요

2분기가 끝나고 8월에 계약이 잇따라 나왔어요.

공시일	무엇을	금액	상대방	언제까지
8월 5일	SOFC 스택 공급	1,087억원	Reverion(독일)	2027년 12월
8월 12일	연료전지 시스템	310억원	와이에이치파워1	2028년 3월
8월 12일	20년 유지보수	288억원	와이에이치파워1	2048년 3월
8월 12일	연료전지 시스템	296억원	와이에이치파워2	2028년 3월
8월 12일	20년 유지보수	275억원	와이에이치파워2	2048년 3월
합계		2,256억원

작년 한 해 매출(4,548억원)의 49.6% 에 해당하는 규모예요.

가장 큰 건은 독일 수출이에요. Reverion이라는 독일 회사에 SOFC 스택을 파는 계약인데, 달러로 7,600만 달러예요. 회사가 새로 키우고 있다고 밝힌 사업 분야고요.

📄 DART 단일판매ㆍ공급계약체결 원문(2026-08-05)
"2항의 '계약금액'은 계약서상 외화(USD) 기준 USD76,000,000을 계약일의 최초고시 매매기준율(1,429.90원/USD)을 적용하여 원화 환산한 금액이며, 억원 미만에서 반올림하였습니다."
DART 원문에서 직접 확인

8월 12일 네 건은 발전소 두 곳에 대한 짝 계약이에요. 한 곳마다 설비를 팔고(2028년까지), 그 설비를 20년간 관리해 주는(2048년까지) 계약을 함께 맺은 거죠.

여기서 구분할 게 있어요.

유지보수 563억원은 20년에 나눠서 매출로 잡혀요. 한 해에 들어오는 금액은 크지 않아요. 빨리 매출이 되는 건 독일 건(1,087억원)과 설비 공급 두 건(606억원)이에요.

빚은 얼마나 늘었을까요?

반년 사이 재무 상태가 눈에 띄게 바뀌었어요.

항목	2026년 6월 말	2025년 12월 말
단기차입금	2,850억원	760억원
부채총계	10,363억원	8,309억원
자본총계	2,996억원	3,675억원
부채비율	345.9%	226.1%
재고자산	4,569억원	3,730억원

단기차입금이 760억원에서 2,850억원으로 늘었어요. 다만 그중 일부는 만기가 온 회사채(1,479억원 → 670억원)를 갚고 갈아탄 몫이에요.

주주 몫인 자본은 3,675억원에서 2,996억원으로 줄었어요. 반기순손실 688억원이 그대로 깎였거든요. 그래서 부채비율이 226.1%에서 345.9%로 올랐어요.

현금 사정도 봐야 해요.

현금흐름	2026년 상반기
영업활동	−525억원
투자활동	−919억원
합계	−1,444억원

반년 동안 1,444억원이 빠져나갔어요. 그 자리를 단기차입금 2,090억원 증가가 메웠고요.

이자로 나간 돈도 153억원으로, 1년 전 128억원보다 늘었어요.

호재·중립·악재로 나눠 보면

▲ 호재

• 8월에 수주 다섯 건, 합계 2,256억원을 확보했어요(작년 매출의 49.6%)
• 그중 1,087억원은 독일 회사와의 수출 계약이에요
• 회사가 새로 키우는 SOFC 분야에서 나온 계약이에요
• 20년짜리 유지보수 563억원은 오래 이어지는 매출이에요
• 판매관리비는 오히려 1.7% 줄었어요

■ 중립

• 매출이 입찰 결과에 따라 분기마다 크게 흔들리는 구조예요
• 단기차입금 증가분 일부는 만기 온 회사채를 갈아탄 몫이에요
• 유지보수 수주는 20년에 나눠 매출로 잡혀요

▼ 악재

• 2분기 매출이 전분기의 3분의 1로 줄었어요
• 2분기 매출 443억원에 원가가 848억원이었어요
• 상반기 매출총이익이 +89억원에서 −302억원으로 뒤집혔어요
• 반기순손실 688억원으로 자본이 679억원 줄었어요
• 부채비율이 226.1%에서 345.9%로 올랐어요
• 반년 동안 현금 1,444억원이 빠져나갔어요

같은 사실이 회사와 투자자에게 다르게 옵니다

회사 입장에서는 2분기가 물량이 비는 구간이에요. 입찰로 따내는 사업이라 납품이 몰리는 분기와 비는 분기가 갈리는데, 8월에 2,256억원을 확보하면서 다음 물량을 채웠어요. 독일 수출은 새로 키우는 SOFC 분야에서 나온 첫 대형 건이고요.

투자자 입장에서는 시점이 문제예요. 수주는 앞으로의 매출이고, 손실과 빚은 이미 일어난 일이에요. 반년에 1,444억원이 나갔고 부채비율은 345.9%가 됐어요. 8월 수주가 언제부터 실제 매출과 이익으로 바뀌는지가 확인되기 전까지는 숫자로 확인할 방법이 없어요.

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요?

이 종목은 분기 실적의 널뛰기와 재무 부담을 함께 봐야 해요.

2분기 숫자만으로 회사를 판단하기는 이르지만, 원가가 매출을 넘긴 건 가볍게 볼 일도 아니에요.

확인할 것	왜 중요한가
3분기 매출 회복 여부	2분기 443억원이 일시적인지 판가름 나요
매출총이익이 플러스로 돌아오는지	상반기에 −302억원이었어요
독일 Reverion 계약의 납품 시작	1,087억원짜리 계약이 2027년 12월까지예요
단기차입금 2,850억원의 만기 대응	반년 만에 2,090억원 늘었어요
재고자산 4,569억원의 소진	반년 새 839억원 늘어 현금이 묶였어요
추가 수주	입찰로 물량을 계속 따내야 매출이 이어져요

🔰 용어 풀이

연료전지	수소와 산소를 반응시켜 전기를 만드는 장치입니다. 태우지 않고 전기를 얻습니다.
주기기	발전소의 중심이 되는 핵심 설비입니다.
SOFC(고체산화물 연료전지)	섭씨 수백 도의 높은 온도에서 작동하는 방식입니다. 온도가 높은 만큼 발전 효율이 좋습니다.
Stack(스택)	전기를 만드는 얇은 판(셀)을 여러 장 포개 쌓아 놓은 덩어리입니다.
수소발전 입찰시장	발전사업자들이 가격으로 겨뤄 공급 물량을 따내는 시장입니다. 회사가 값을 정하지 못합니다.
LTSA(장기유지보수계약)	납품한 설비를 오랜 기간 대신 관리해 주기로 맺는 계약입니다.
매출원가	판 물건을 만드는 데 직접 들어간 비용입니다.
매출총이익	판 금액에서 그 물건을 만드는 데 직접 든 비용만 뺀 이익입니다. 마이너스면 팔수록 손해라는 뜻입니다.
판매비와관리비	물건을 만드는 원가 말고, 회사를 운영하는 데 드는 비용입니다.
영업손실	판 금액에서 원가와 회사 운영비를 모두 뺀 뒤 남은 손실입니다.
부채비율	주주 몫에 견줘 빌린 돈이 얼마인지 보여 주는 비율입니다. 낮을수록 빚 부담이 작습니다.
자기자본	회사 자산에서 갚아야 할 빚을 뺀, 주주 몫에 해당하는 금액입니다.
결손금	회사가 그동안 쌓아 온 손실의 합계입니다.
재고자산	팔려고 사두었거나 만들어 둔 물건입니다.
선급금	물건을 받기 전에 미리 주는 대금입니다.
잠정실적	회계 검토가 끝나기 전에 회사가 먼저 알리는 숫자입니다. 나중에 확정치와 달라질 수 있습니다.

출처 · 투자 유의

분석 기준일	2026-08-19
기준 자료	반기보고서 2026.06(2026-08-13)(검토), 사업보고서 2025.12(2026-03-18)(감사), 공급계약 5건(2026-08-05·08-12) · 잠정실적 공정공시(2026-07-24)(미감사)
공시 확인 실적	2025 연간(감사) · 2026 상반기(검토) · 미발표 2026 3분기 이후 실적 미공시 · 공시 확인 사실 중심(작성자 해석 포함·수치 전망 없음)
다음 확인 변수	3분기 매출 회복 여부 · 매출총이익 흑자 복귀 · 독일 Reverion 계약 납품 시작 · 단기차입금 2,850억원 만기 대응 · 재고자산 4,569억원 소진 · 추가 입찰 수주
출처	금융감독원 전자공시(DART) 두산퓨얼셀 — 사업보고서 2025.12(2026-03-18·감사) · 반기보고서 2026.06(2026-08-13·검토) · 단일판매ㆍ공급계약체결 5건(2026-08-05·2026-08-12) · 연결재무제표기준 영업(잠정)실적 공정공시(2026-07-24) · 연결재무제표 기준 · 공시 확인 기준일 2026-08-19. DART 사업보고서 · DART 반기보고서 · DART 잠정실적 · DART 독일 SOFC 계약 · DART 시스템 공급계약 · 회사 홈페이지
정보	회계연도는 12월 말에 끝납니다.
투자 유의	사실·숫자는 원문 근거에 따른 것이고, 해석·전망은 작성자의 견해입니다. 본 콘텐츠는 투자 정보 제공이 목적이며 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

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