S-RADAR교촌에프앤비 치킨은 더 팔렸는데, 실적은 왜 나빠졌을까요
매출은 49억원 늘었는데, 이익은 69억원 줄었어요
2026년 상반기에 교촌에프앤비가 받아 든 성적이에요.
1년 전보다 매출은 49억원 늘었어요.
같은 기간 영업이익은 69억원 줄었어요.
더 팔고도 덜 남은 반년이에요.
그럼 늘어난 매출은 어디로 갔을까요.
새로 나온 뉴스를 찾을 일이 아니에요.
8월 14일에 올라온 반기보고서가 숫자와 이유를 함께 적어 뒀어요.
적힌 순서대로 꺼내 볼게요.
따라갈 단서는 셋이에요.
회사가 원재료에 대해 적어 둔 한 줄,
그 옆에서 같이 늘어난 비용,
그리고 그 둘을 매출로 되받을 자리가 남아 있는가예요.
단서로 가기 전에, 이 회사가 매출로 잡는 돈이 무엇인지부터 맞춰 둘게요.
| 📈 주가 위치 | 2026-09-11 종가 기준 |
|---|---|
| 현재가 | 3,840원 |
| 52주 최저 ~ 최고 | 3,500원 ~ 4,995원 |
| 저점 대비 | +10% |
| 고점 대비 | -23% |
| 52주 범위 내 위치 | 하단 23% |
치킨값은 이 회사 매출이 아니에요
손님이 치킨값으로 낸 돈은 가맹점 매출이에요.
상장회사 교촌에프앤비의 매출은 그것과 달라요.
반기보고서가 직접 적어 놨어요.
📄 반기보고서 사업의 개요 · 2026-08-14
원문: "당사는 교촌치킨 브랜드를 통한 치킨 프랜차이즈 사업을 영위하고 있습니다. 당사는 가맹본부로서 가맹점 경영에 필요한 사업 개념을 설계하고 이를 구체화한 매뉴얼 교부 및 교육, 슈퍼바이저 파견 등 가맹점 영업활동 전반에 대한 지도 관리를 실시합니다. 또한 치킨 조리를 위한 원자재(계육)와 부자재(소스, 치킨무, 패키지 등)를 가맹점에 제공하고 있습니다."
번역: 원문이 한국어이므로 번역을 생략합니다.
원문에서 직접 확인
원문: "당사는 교촌치킨 브랜드를 통한 치킨 프랜차이즈 사업을 영위하고 있습니다. 당사는 가맹본부로서 가맹점 경영에 필요한 사업 개념을 설계하고 이를 구체화한 매뉴얼 교부 및 교육, 슈퍼바이저 파견 등 가맹점 영업활동 전반에 대한 지도 관리를 실시합니다. 또한 치킨 조리를 위한 원자재(계육)와 부자재(소스, 치킨무, 패키지 등)를 가맹점에 제공하고 있습니다."
번역: 원문이 한국어이므로 번역을 생략합니다.
원문에서 직접 확인
가맹본부는 브랜드를 가진 회사예요.
매장을 직접 운영하는 대신 가맹점에 브랜드와 운영법을 주고,
재료를 공급해요.
그래서 이 회사가 매출로 잡는 돈은 가맹점이 사 가는 육계·소스·전용유·치킨무 값이에요.
국내 가맹점 한 축이 거의 전부예요.
해외와 신사업을 합쳐도 한 자릿수 비중이에요.
돈이 들어오는 속도는 빨라요.
원문은 판매대금이 "전액 현금 결제 방식으로 지체없이" 들어온다고 적었어요.
6월 말 매출채권(물건을 넘기고 아직 받지 못한 돈)은 71억원 뿐이에요.
해외는 미국·중국에서 직영 매장을 운영해요.
말레이시아·인도네시아·중동·대만에서는 마스터프랜차이즈(그 나라 사업자에게 독점 영업권을 주고 사용료를 받는 방식)로 해요.
신사업은 소스를 직접 만들어 팔고, 신규 브랜드와 수제맥주도 해요.
그럼 이 매출의 크기를 정하는 건 뭘까요.
가맹점 수예요.
그 숫자를 5년치로 늘어놓으면 뜻밖의 장면이 나와요.
그런데 매장 수는 5년째 움직이지 않아요
여기서 볼 것은 하나예요.
매출이 는 것이 매장이 늘어서인가.
| 구분 | 2026년 상반기 | 2025년 | 2024년 | 2023년 | 2022년 |
|---|---|---|---|---|---|
| 교촌치킨 매장 수 | 1,368개 | 1,362개 | 1,362개 | 1,378개 | 1,368개 |
| 폐점 수(폐점률) | 1개(0.1%) | 8개(0.6%) | 28개(2.1%) | 9개(0.7%) | 3개(0.2%) |
매장 수는 5년 내내 제자리예요.
회사가 일부러 그렇게 하고 있어요.
원문은 가맹점 개설 기준을 인구수 1.7만~2.5만명으로 두고 영업상권을 보호한다고 적었어요.
올해 상반기 폐점은 1곳 뿐이에요.
시장이 작아서 못 늘리는 것도 아니에요.
2024년 치킨 업종 시장규모는 8조7,790억원 이고,
등록된 치킨 브랜드만 약 680개예요.
해외는 반대로 줄고 있어요.
매장이 3년 연속 줄어 올해 상반기 77개 예요.
매장이 늘지 않았는데 매출이 늘었다면,
매장 한 곳이 더 사 갔다는 뜻이에요.
그런데 그 늘어난 매출이 이익으로 남지 않았어요.
상반기 성적표는 어느 줄에서 어긋났을까요
여기서 볼 것은 하나예요.
이익이 어느 줄에서 깎였는가.
| 항목(연결) | 2026년 상반기 | 2025년 상반기 |
|---|---|---|
| 매출 | 2,556.3억원 | 2,506.9억원 |
| 매출원가 | 1,835.4억원 | 1,749.4억원 |
| 매출총이익 | 720.9억원 | 757.6억원 |
| 판매비와관리비 | 589.5억원 | 557.4억원 |
| 영업이익 | 131.4억원 | 200.2억원 |
| 반기순이익 | 85.7억원 | 111.7억원 |
| 기본주당순이익 | 175원 | 226원 |
매출총이익부터 이미 1년 전보다 적어요.
매출은 늘었는데 매출총이익이 줄었다는 건,
파는 값보다 사 오는 값이 더 빨리 올랐다는 뜻이에요.
작년 한 해와 견주면 속도가 보여요.
2025년 연간 영업이익은 350억원 이었는데,
올 상반기는 그 절반에 못 미쳐요.
그럼 사 오는 값은 왜 올랐을까요.
회사가 그 이유를 원문에 한 줄로 적어 뒀어요.
단서 하나 — 회사가 닭값을 먼저 적어 뒀어요
📄 반기보고서 원재료 가격 변동 · 2026-08-14
원문: "국내 프랜차이즈의 주요 원재료인 생닭은 육계협회 생계시세(대)기준으로 전년 대비 약 7.4%(누적 평균단가 기준) 증가하였습니다. 당사는 생닭 구입 도계비용, 해체가공비, 운반비, 생산수율(로스율)에 따른 비용 등을 감안하여 매입가격을 책정하고 있습니다. 또한 부자재의 경우 연중 시장 환경에 따라 고정가격으로 매입하고 있습니다."
번역: 원문이 한국어이므로 번역을 생략합니다.
원문에서 직접 확인
원문: "국내 프랜차이즈의 주요 원재료인 생닭은 육계협회 생계시세(대)기준으로 전년 대비 약 7.4%(누적 평균단가 기준) 증가하였습니다. 당사는 생닭 구입 도계비용, 해체가공비, 운반비, 생산수율(로스율)에 따른 비용 등을 감안하여 매입가격을 책정하고 있습니다. 또한 부자재의 경우 연중 시장 환경에 따라 고정가격으로 매입하고 있습니다."
번역: 원문이 한국어이므로 번역을 생략합니다.
원문에서 직접 확인
가맹본부의 매출원가는 대부분 가맹점에 넘길 닭과 소스를 사 오는 값이에요.
생닭 시세가 오르면 원가가 바로 따라 올라요.
여기서 볼 것은 하나예요.
매출이 는 폭과 원가가 는 폭 중 어느 쪽이 큰가.
| 항목(연결·반기) | 2026년 | 2025년 | 차이 |
|---|---|---|---|
| 매출 | 2,556.3억원 | 2,506.9억원 | +49.4억원 |
| 매출원가 | 1,835.4억원 | 1,749.4억원 | +86.0억원 |
| 매출원가율 | 71.8% | 69.8% | +2.0%포인트 |
늘어난 매출보다 늘어난 원가가 더 컸어요.
표의 맨 아랫줄이 그 결과예요.
그런데 원가만으로는 줄어든 이익이 다 설명되지 않아요.
비용은 아래쪽에서도 늘었어요.
단서 둘 — 아래쪽 비용도 같이 늘었어요
판매비와관리비는 물건을 만드는 데 직접 들어가지 않는 비용이에요.
급여·운반비·광고비 같은 것들이에요.
여기서 볼 것은 하나예요.
어떤 항목이 함께 늘었는가.
| 판관비 항목(연결·반기) | 2026년 | 2025년 |
|---|---|---|
| 급여 | 194.6억원 | 180.8억원 |
| 운반비 | 72.6억원 | 62.5억원 |
| 광고선전비 | 50.5억원 | 43.4억원 |
| 지급수수료 | 82.6억원 | 85.6억원 |
| 주식보상비용 | 3.1억원 | 없음 |
위 세 항목이 나란히 늘었어요.
줄어든 건 지급수수료 한 줄뿐이에요.
맨 아랫줄은 1년 전에는 없던 항목이에요.
임직원에게 줄 RSU(양도제한조건부주식,
일정 조건을 채우면 회사 주식을 받는 보상)를 회계에 반영한 금액이에요.
원가와 판관비에서 늘어난 몫이 늘어난 매출을 넘어섰어요.
그 차이가 영업이익 69억원 감소로 찍혔어요.
비용이 늘었으면 매출을 더 늘려 되받으면 돼요.
그 자리가 남아 있는지가 세 번째 단서예요.
단서 셋 — 매출을 더 늘릴 자리가 좁아요
여기서 볼 것은 하나예요.
번 쪽과 까먹은 쪽이 어디인가.
| 부문(연결·영업이익) | 2026년 상반기 | 2025년 연간 |
|---|---|---|
| 국내 프랜차이즈 | 159.8억원 | 444.9억원 |
| 글로벌 | -3.9억원 | -47.2억원 |
| 신사업(유통·기타) | -27.2억원 | -51.5억원 |
| 내부거래 조정 | +2.7억원 | +4.2억원 |
| 합계 | 131.4억원 | 350.4억원 |
국내 프랜차이즈가 번 돈에서 나머지 두 부문의 적자를 빼고 남은 것이 상반기 영업이익이에요.
글로벌 적자는 1년 전 연간보다 줄었어요.
다만 해외 매장 수가 줄면서 적자도 같이 줄어든 모습이라,
사업이 커지며 좋아진 것과는 구분해서 봐야 해요[추정].
신사업은 소스·수제맥주·신규 브랜드예요.
아직 버는 단계가 아니라 쓰는 단계예요.
연구개발비도 여기에 얹혀요 — 농심과 함께 만든 '포테토칩 교촌간장치킨맛' 같은 협업 제품이 그 결과물이에요.
단서 셋이 모였어요.
답을 쓰기 전에, 반기보고서에서 눈에 걸리는 숫자가 하나 더 남아 있어요.
그런데 현금은 왜 이익보다 더 줄었을까요
여기서 볼 것은 하나예요.
줄어든 현금이 어디로 갔는가.
| 항목(연결·반기) | 2026년 | 2025년 |
|---|---|---|
| 영업활동 현금흐름 | 157.8억원 | 148.8억원 |
| 투자활동 현금흐름 | -70.9억원 | -173.5억원 |
| 재무활동 현금흐름 | -373.4억원 | -0.6억원 |
| 배당금 지급 | 132.6억원 | 65.4억원 |
| 단기차입금 상환 | 200.0억원 | 8.4억원 |
| 자기주식 취득 | 10.0억원 | 없음 |
| 유형자산 취득 | 51.7억원 | 202.9억원 |
영업으로 들어온 현금은 오히려 1년 전보다 늘었어요.
이익이 줄었는데 현금이 는 건 재고자산이 줄어드는 등 운전자금이 풀렸기 때문이에요.
현금이 빠진 자리는 재무활동이에요.
배당과 차입금 상환이 함께 나갔어요.
이건 돈이 새어 나간 게 아니라 주주에게 주고 빚을 갚은 것이에요.
반년 동안 단기차입금만 205억원 갚았어요.
부채총계를 자기자본(주주 몫으로 남은 회사 돈)으로 나눈 부채비율은 90.1% 예요.
다만 이익이 줄어드는 국면이라,
하반기에도 같은 속도로 쓸 수 있는지는 별개의 문제예요.
여기까지가 반기보고서가 보여 준 전부예요.
이제 처음 질문으로 돌아갈게요.
그래서 치킨은 더 팔렸는데, 실적은 왜 나빠졌을까요
단서를 순서대로 포개면 이렇게 돼요.
1. 사 오는 값이 먼저 올랐어요. 회사는 생닭 시세가 전년 대비 약 7.4% 올랐다고 원문에 적었어요. 가맹본부의 원가는 가맹점에 넘길 재료를 사 오는 값이라, 이 인상이 곧바로 매출원가에 닿아요.
2. 사람과 물류에 드는 돈도 같이 늘었어요. 급여·운반비·광고선전비가 나란히 올랐어요. 매출이 2%대로 느는 동안 두 종류의 비용이 함께 늘었어요.
3. 되받을 매출이 없었어요. 국내 매장 수는 5년째 제자리고, 해외는 3년 연속 줄었고, 신사업은 아직 적자예요.
한 문장으로 줄이면 이래요.
치킨이 덜 팔려서 나빠진 게 아니라, 재료값이 오른 만큼을 팔 곳을 늘려 되받을 수 없는 구조였기 때문이에요[추정].
이 1년을 시장이 어떻게 지나왔는지는 종가로만 적어 둘게요.
오르내린 이유는 여기서 단정하지 않아요.
| 시점 | 종가(원) | 그때 있었던 일 |
|---|---|---|
| 2025-09-11 | 4,860 | 1년 전 |
| 2026-02-25 | 4,995 | 1년 중 가장 높은 종가 |
| 2026-07-15 | 3,615 | 자기주식 신탁계약 만료·해지 |
| 2026-07-29 | 3,500 | 1년 중 가장 낮은 종가 |
| 2026-08-10 | 3,805 | 자기주식 처분 결정 |
| 2026-08-14 | 3,875 | 반기보고서 공시 |
| 2026-09-01 | 3,845 | 임직원에게 자기주식 지급 |
| 2026-09-11 | 3,840 | 지금 |
1년 중 가장 낮은 종가는 반기보고서가 나오기 전에 찍혔어요.
여기까지의 이야기를 한 장에 모으면 이래요.
①→④는 매출에서 이익까지 내려가는 순서,
⑤⑥은 그 뒤에 남은 것이에요.
아래 회색 띠는 날짜순이에요.
그럼 이 반년 동안 주주에게는 무엇이 돌아갔을까요.
주주에게 돌아간 것과, 임직원에게 간 것
여기서 볼 것은 하나예요.
회사가 번 돈이 누구에게 갔는가.
| 구분 | 2025년(제27기) | 2024년(제26기) | 2023년(제25기) |
|---|---|---|---|
| 주당 배당(일반주주) | 300원 | 200원 | 300원 |
| 주당 배당(최대주주) | 200원 | 100원 | 200원 |
| 현금배당 총액 | 114.6억원 | 65.4억원 | 57.7억원 |
| 연결 배당성향 | 65.3% | 301.0% | 40.2% |
| 현금배당수익률 | 6.9% | 3.8% | 4.0% |
주당 배당이 한 해 만에 300원 으로 올라갔어요.
눈에 띄는 건 최대주주가 일반주주보다 적게 받는 차등배당이에요.
2023년부터 이어지고 있어요.
배당성향은 번 돈 중 배당으로 나간 비율이에요.
2024년 값이 유난히 큰 건 그해 순이익이 작았기 때문이에요.
재원도 미리 만들어 뒀어요.
2025년 3월 주주총회에서 자본준비금(주식을 발행할 때 액면가를 넘겨 받은 돈 등을 쌓아 둔 항목) 200억원 을 감액해 이익잉여금으로 옮겼어요.
그중 일부를 2025년 결산배당에 전액 비과세로 쓰기로 했어요.
자기주식은 방향이 달라요.
반년 동안 자기주식 하나로 공시가 네 번 나왔어요.
| 단계 | 날짜 | 내용 |
|---|---|---|
| 신탁계약 체결 | 2026-01-15 | 10억원 · 삼성증권 · RSU 재원 확보 목적 |
| 신탁계약 해지 | 2026-07-15 | 기간 만료 · 이행률 100.00% · 226,555주 확보 |
| 처분 결정 | 2026-08-10 | 임직원 298명 에게 96,800주 지급 결정 |
| 처분 결과 | 2026-09-04 | 9월 1일 96,300주 지급 · 남은 자기주식 130,255주(0.26%) |
자기주식은 회사가 사들인 자기 회사 주식이에요.
보통은 주식 수를 줄여 주주 몫을 키우려고 사요.
이번 건은 처음부터 임직원 보상용 RSU 재원이라고 밝히고 샀고,
실제로 임직원에게 나눠 줬어요.
지급 방식도 시장 거래가 아니에요.
원문은 "당사 자기주식 증권계좌에서 해당 지급 대상자 증권계좌로 대체입고하는 방식"이라고 적었어요.
시장에 물량이 쏟아지는 일은 없었어요.
남은 주식의 보유·처분 기한은 2027년 3월 정기주주총회 개최일 전일까지예요.
소각(주식을 없애 주식 수를 줄이는 것)이 아니라 다시 임직원 보상에 쓰일 예정으로 적혀 있어요.
나중에 주식이 늘어날 일은 없어요.
전환사채(나중에 주식으로 바꿀 수 있는 회사채)와 신주인수권부사채 미상환 잔액이 없어요.
그럼 이 상태에서 남아 있는 위험은 뭘까요.
위험은 무엇인가요
새로 등장한 위험보다는, 앞에서 본 숫자가 그대로 위험이에요.
새로 더해지는 건 표의 아래 두 줄이에요.
| 위험 | 한 줄로 |
|---|---|
| 원재료 가격 | 생닭 시세가 전년 대비 7.4% 올랐고, 매출원가의 대부분이 원부자재 매입이에요 |
| 적자 부문 | 글로벌과 신사업이 반기 기준 부문 영업적자예요 |
| 해외 축소 | 해외 매장이 3년 연속 줄었어요 |
| 소송 | 반기말 피고로 계류 중인 소송이 5건 103.1억원이에요(2025년 말에는 4건 82.5억원) |
| 지분 집중 | 최대주주 권원강 회장이 69.20%를 갖고 있어 시장에서 도는 주식이 적어요 |
소송은 1년 만에 건수와 금액이 함께 늘었어요.
회사는 "소송 최종 결과는 예측할 수 없습니다"라고 적었어요.
2025년 재무제표와 내부회계관리제도는 모두 적정의견을 받았어요.
같은 사실도 회사 쪽에서 보는가, 주주 쪽에서 보는가에 따라 다르게 읽혀요.
호재·중립·악재로 갈라 보면
▲ 호재 • 상반기 폐점이 1곳뿐이라 매출의 밑바탕이 흔들리지 않았고, 영업으로 들어온 현금도 1년 전보다 늘었어요 · 주당 배당이 200원에서 300원으로 올랐고, 나중에 주식이 늘어날 증권도 없어요 |
■ 중립 • 매출은 늘었지만 매장 수는 제자리라, 성장이 매장 한 곳의 판매에 기대고 있어요 · 자기주식은 소각이 아니라 임직원 보상으로 나가서 주식 수를 줄이지는 않았어요 |
▼ 악재 • 원가와 판관비가 함께 올라 영업이익이 3분의 1 넘게 줄었어요 · 현금이 반년 만에 279억원 줄었고, 배당성향이 이미 높아 이익이 더 줄면 배당 부담이 커져요 |
그럼 다음 공시에서 무엇을 확인하면 될까요.
다음에 뭘 보면 되나요
결국 하나로 모여요.
하반기에 매출원가율이 내려오는가.
| 확인할 것 | 지금까지 나와 있는 것 |
|---|---|
| 하반기 매출원가율 | 상반기에 69.8%에서 71.8%로 올랐어요. 회사는 생닭 시세가 전년 대비 7.4% 올랐다고만 적었고, 하반기 시세는 아직 나오지 않았어요 |
| 글로벌·신사업 부문 영업이익 | 반기 기준 두 부문 모두 적자예요. 회사는 흑자로 넘어가는 시점을 밝히지 않았어요 |
| 2026년 결산배당 | 2025년 배당성향이 65.3%까지 올라온 상태라, 이익이 줄면 같은 수준을 유지하기 어려워요 |
| 남은 자기주식 130,255주 | 보유·처분 기한이 2027년 3월 주주총회 전일까지예요. 소각 계획은 공시에 없어요 |
| 소송 5건 | 소송가액이 82.5억원에서 103.1억원으로 늘었어요. 회사는 결과를 예측할 수 없다고 적었어요 |
맨 윗줄 하나가 나머지를 정해요.
원가율이 내려오면 매출이 크게 늘지 않아도 이익은 돌아와요.
그대로면 이 글의 질문은 하반기에도 다시 열려요.
출처 · 투자 유의
| 분석 기준일 | 2026-09-09 |
| 기준 자료 | 반기보고서 2026년 반기(2026-08-14)(검토), 사업보고서 2025년(2026-03-23)(감사), 주요사항보고서(자기주식처분결정)(2026-08-10)(미감사), 자기주식처분결과보고서(2026-09-04)(미감사), 주요사항보고서(자기주식취득 신탁계약 해지 결정)(2026-07-15)(미감사), 주요사항보고서(자기주식취득 신탁계약 체결 결정)(2026-01-15)(미감사) |
| 공시 확인 실적 | 2026년 반기(검토) · 2025년 연간(감사) · 2026년 자기주식 취득·처분 공시 · 미발표 2026년 3분기 이후 실적 미발표 · 2026년 결산배당 미정 · 남은 자기주식 130,255주 사용처 미정 · 하반기 생닭 시세 미확정 · 공시 확인 사실 중심(작성자 해석 포함·수치 전망 없음) |
| 다음 확인 변수 | 하반기 매출원가율 · 글로벌·신사업 부문 흑자 전환 · 남은 자기주식 130,255주 · 2026년 결산배당 · 소송 5건 |
| 출처 | 금융감독원 전자공시(DART) 교촌에프앤비 — 반기보고서 2026년 반기(2026-08-14) · 사업보고서 2025년(2026-03-23) · 주요사항보고서(자기주식처분결정)(2026-08-10) · 자기주식처분결과보고서(2026-09-04) · 주요사항보고서(자기주식취득 신탁계약 해지 결정)(2026-07-15) · 주요사항보고서(자기주식취득 신탁계약 체결 결정)(2026-01-15) · 연결재무제표 기준 · 공시 확인 기준일 2026-09-09. DART 반기보고서 · DART 사업보고서 · DART 자기주식 처분 결정 · DART 자기주식 처분 결과 · 회사 홈페이지 |
| 정보 | 회계연도는 12월 말에 끝나요. 반기 재무제표는 검토를 받은 것으로 감사받은 확정치가 아니에요. 주가는 야후 파이낸스 일별 종가 기준이에요. 용어는 처음 나오는 자리에서 풀었어요. |
| 투자 유의 | 이 글은 공시 원문을 기준으로 작성했어요. 사실·숫자는 원문 근거에 따른 것이고, 해석·전망은 작성자의 견해예요. 본 콘텐츠는 투자 정보 제공이 목적이며 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않아요. 투자 판단과 그 결과의 책임은 투자자 본인에게 있어요. |
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